上海梅林（600073）:拐点已到、志存高远 坚定布局未来牛肉龙头

　　事件:上海梅林昨日大涨7.18%至12.39元,创近四个月收盘价新高,公司业绩和管理拐点已到,未来牛肉龙头可期,近期市场关注度大幅提升,重申强烈推荐!彻底卸下历史包袱,公司业绩和管理拐点已到,期待后续更强激励。一季度公司完成亏损企业剥离,彻底卸下历史包袱、轻装上阵,并用超预期的业绩消除市场最后疑虑,验证我们之前一直所强调的新管理层市场化和执行力毋庸置疑,公司管理拐点已到,期待后续更强激励(股权或其他方式)。短期看业绩释放下养殖资产和海外并购重估,长期看牛肉蓝海大发展,打造国内牛肉行业领导品牌——公司生猪存栏100万头(其中权益60万头),年头均盈利保守估计500元左右,预计全年贡献3个亿,收购SFF全年并表有望贡献利润接近1个亿,同时公司完成清理亏损企业,减亏成效逐渐显现,加上原有业务预计公司16年总体业绩5-6亿元,相比15年将实现翻倍式增长。近期市场关注度大福提升,之前定增解禁压力基本释放,短期市值目标140亿(对应今年25倍),中期第一目标200亿元。

　　牛肉大战略持续推进,未来肉类龙头坚定可期,为什么看200亿以上。国内牛肉是空间巨大的蓝海市场,行业规模保守估计高达5000亿,且成长潜力仍足,目前市场仍然处于初级竞争阶段,品牌化、冷鲜化都刚刚起步,没有全国化领导企业,空间和机会不言而喻,而梅林拥有最有可能突围中国牛肉市场的特质:“控制海外资源+国内具有品牌/渠道”(近期我们广泛调研国内牛肉行业各种模式,目前跑马圈地阶段进口冻肉仍将是主流),未来有望成长为国内牛肉领军企业,而占据国内3%-5%的市场份额,将来盈利就在10亿级别,对应市值200亿以上。总之,公司对于牛肉战略将持续坚定推进,雄心勃勃、志在高远,有望继续完善海外布局及渠道资源,真正打造国内牛肉领导品牌,实现弯道超车,同时新管理层强大的执行力提供有力保证,集团也定位明确、大力支持。

　　目标价21.3元,重申“买入”评级。预计公司2016-18年实现收入252、274、301亿元,同比增长106%、9%、9%;实现归母净利润5.5、6.3、7.0亿元,同比增长237%、14%、11%,对应EPS分别为0.59、0.67、0.75元。给予短期市值目标140亿元(对应今年25倍),中期第一目标200亿元,对应股价21.3元,重申“买入”评级。中泰证券