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　　南都电源:锂电池逐步放量,全年业绩有望超预期

　　2季度单季度业绩创历史新高,全年业绩有望超预期。公司上半年实现净利润1.54亿元,符合此前业绩预告。2季度实现净利润0.93亿元,为历史最高水平。公司预计前3季度归属母公司净利润2.39-2.81亿元,同比增长70%-100%;简单计算3季度净利润0.85-1.27亿,随着动力锂电池逐步放量,公司Q3、Q4单季度大概率将超过Q2水平,全年业绩有望超预期增长。

　　铅回收业务驱动上半年收入增长,下半年期待锂电池放量。上半年公司实现收入29.46亿元,同比增长43.95%:1)安徽华铂的铅回收业务实现收入10.89亿元,该公司于去年7月份实现并表,故该业务是上半年收入增长的主要原因;2)动力锂电池方面,虽然电池规范条件与车型目录等因素一定程度压制了公司放量,但上半年公司仍实现收入1.42亿元,同比增323%。公司锂电池主体南都动力已入围电池目录,下半年将有望放量增长,是公司后期主要增量来源;3)储能业务快速发展,已签约合同超200MWh,但尚未实现明显收入贡献。上半年实现收入0.75亿元,同比下降22%;4)传统通信后备电源平稳,实现收入12.06亿元,同比增2%;5)电动自行车业务受市场竞争加剧影响,收入同比下滑43.99%,为4.03亿元,是公司报表中动力电池分项收入下滑的主要原因。

　　传统主业盈利平稳增长,铅回收贡献增量,动力电池盈利突出。上半年公司综合毛利率为15.92%,同比小幅下滑,主要受毛利率较低的铅回收业务占比提升影响,其他各项业务毛利率同比均有所上升。具体分项盈利方面:1)动力锂电池业务盈利能力突出,上半年毛利率30%,南都动力实现净利润0.29亿,预计净利润约20%左右;2)安徽华铂实现净利润0.95亿,贡献公司利润0.49亿,是利润增长的主要来源;3)电动自行车业务主体控股子公司南都华宇与长兴南都实现净利润-0.31亿元,贡献公司利润为-0.16亿元;4)储能业务上半年合同规模大幅增长,但尚未实现明显收入贡献。据此简单计算,传统主业后备电源业务实现利润0.92亿元,净利率7%左右。

　　全年高增长确定,维持买入评级。随着公司动力锂电池业务放量,及储能业务发展,公司后期业绩持续高增长确定。预计公司2016、2017年EPS分别为0.48、0.75元,对应PE为46、30倍,维持买入评级。(长江证券)