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　　柳工:业绩好转,受益行业复苏及“一带一路”战略推进

　　柳工 000528

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟 撰写日期：2017-02-13

　　工程机械行业回暖,公司业绩预喜:工程机械行业盈利触底回升,开工率与上一年同期相比提升,行业景气有所提高。从16年10月开始,新挖机销量连续四个月同比提升。随着PPP项目陆续开建、“一带一路”具体落实带动工程机械出口增长,行业复苏有望延续。

　　受益于行业回暖,公司发布16年业绩预告,归母净利润为3900~4900万元,同比上升82.99%~129.91%。公司作为挖掘机重要提供商,2016年全年销量70319台,同比增长24.79%。

　　领先海外布局,“一带一路”搭船出海扩大市场份额:公司从2002年提出“开放的、国际化的柳工”战略以来,业务已渗透到全世界130多个国家。依托公司地缘优势,公司积极向东南亚拓展业务,在该区域市占率领先。

　　今年5月,“一带一路”国际合作大会将在北京举行,具体措施进入加速落实阶段。公司有望借助“一带一路”提供的政策优势,进一步巩固国外市场,保持领先优势。

　　公司费用控制效果显著,反弹动力强:2016年公司积极采取降成本控费用措施,严格控制各项费用。16Q3销售费用、财务费用和资产减值损失分别同比下降12.72%、36.93%和97.89%,盈利能力显著改善。

　　且公司坏账计提政策严格,PB已跌至1.12倍,行业回暖后业绩反弹力度强。

　　投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为2.5%、8.1%、10.6%,净利润增速分别为55%、188.3%、66.6%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为11.44元风险提示:固定资产投资大幅下滑,一带一路战略低于预期