华新水泥:环保与协同限产成常态 18年公司盈利将继续高增长

　　类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：严晓情日期：2018-03-01

　　华中水泥龙头,合并拉法基国内产能巩固西南市场:华新水泥熟料产能5615万吨,水泥产能9000万吨,居全国第五。公司是湖北和湖南地区水泥龙头,在其大股东豪瑞公司与拉法基整合后,公司16年以133亿元收购拉法基在中国西南地区的6家水泥公司,成为西南水泥龙头。近年来,公司通过实施纵向一体化发展战略,增加了商品混凝土、骨料的生产和销售、水泥窑协同处置废弃物的环保业务。

　　环保与协同限产将成为常态,1H18水泥价格将维持在高位:由于近两年环保政策趋严,水泥企业错峰限产致供给端收缩,17年水泥价格一路攀升至历史高位,水泥企业盈利暴增。由于目前处于需求淡季,全国高标水泥价格回落至395元/吨,同比上涨20.6%。经过前几年落后产能淘汰及企业兼并重组,行业集中度大幅提高,前十大企业水泥熟料产能占全国总产能57%,在供给侧改革持续推进下,未来环保、协同限产将成为常态,若需求不出现大幅下滑,水泥价格将维持在高位。

　　完善国内外水泥产能布局,大力发展骨料业务打造新的业绩增长点:公司将继续完成国内外水泥产能布局,西藏山南和日客则2条3000t/d预计2018年年底投产,云南4000t/d、湖北黄石9500t/d以及尼泊尔2800t/d在18年会陆续开工建设。近几年公司将大力发展骨料业务,预计18年骨料产能将达3000万吨,长期规划是1亿吨,成为公司新的业绩增长点。

　　盈利预测与投资建议:公司是华中与西南地区水泥龙头,区域水泥景气度较高,在供给侧改革持续推进下,未来环保、协同限产将成为常态,若下游需求不出现大幅下滑,水泥价格将维持在高位,公司18年盈利仍将高增长。预计18-19年公司EPS为1.96元和2.27元,对应当前PE为7倍和6倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:地产与基建投资下行超预期、环保政策执行低于预期致协同限产失败。