盛通股份:净利润增长156符合预期 素质教育持续加码

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：焦娟,王中骁日期：2018-03-01

　　事件

　　公司于2018年2月27日发布业绩快报,2017年度实现营业收入14.04亿元,同比增长66.42%,归母净利润9360.70万元,同比增长156.46%,位于业绩预告区间内。

　　点评

　　机器人教育纳入国家规划,深度激活市场需求,低集中度市场树立品牌优势是关健。2017年7月国务院《新一代人工智能发展规划》明确提出开展全民智能教育,在中小学阶段设置人工智能相关课程、逐步推广编程教育。2018年1月教育部在新印发的高中课程方案中增设机器人、编程相关课程内容。国家在基础教育阶段突出机器人教育的战略重要性,将带动全国范围内教学资源的倾斜,催生学生、家长、学校等各方的大量需求。目前机器人教育市场集中度较低,无论是面向学校(ToB)提供课程及软硬件的企业,还是向青少年(ToC)开展机器人教育的机构,均处于分散竞争状态,龙头品牌尚未出现。在需求快速释放的背景下,尽快扩大市场份额、塑造品牌优势,是掌握竞争先机、成就首批行业龙头的关键因素。

　　以机器人教育为起点,素质教育生态初现,竞争优势不断强化

　　(1)收购乐博教育开启机器人教育布局。乐博面向4-16岁的多年龄段群体提供丰富课程品类,依托成熟课程体系及良好经营效率实现稳步扩张,目前共有直营店93家、加盟店170家,相比16年底分别增加14家、34家,在国内市场已初步形成品牌影响力。17年对赌3230万元大概率完成。

　　(2)多维布局素质教育。17年以来公司在素质教育领域频繁布局,先后公告投资编程猫(青少年编程培训)、小橙堡(儿童剧等亲子文化艺术服务),并与CMSEDU合作开展少儿数学思维培训,在产品品类、客户群体、渠道网络上均大幅拓展,初步形成素质教育生态布局。

　　(3)机器人教育业务B端发力。2018年以来公司的B端业务进展显著。1月乐博教育成为教育部教育装备研究与发展中心“现代教育装备应用协同创新中心”成员单位,将参与中小学机器人教育的课程、装备的研发,乐博将以此为契机开展B端业务,经由学校渠道进一步扩大其市场影响力。2月公司公告收购中鸣数码加码B端布局,依托其成熟的产品及渠道加强对全国中小学的覆盖。未来B端业务的持续发展将与C端形成有效协同,共同塑造品牌地位。

　　出版服务全面升级,传统业务获得新动能。印刷业务为公司传统主业,2016年以来公司升级服务体系,打造出版云平台,为客户提供产能管理、原材料采购,仓储配送等全产业链服务,带来新的业绩增长点,2017年该项业务继续快速发展。同时国家政策影响下的市场产能出清、集中度提升,也使公司竞争力持续增强。 投资建议:以机器人教育为代表的STEAM教育在国内刚进入上半场,竞争格局尚未清晰,市场集中度低,B端/C端市场、一二线至三四线城市均有巨大需求空间。公司以乐博为核心的一系列布局,展现了治理层面坚定的战略方向及较强的执行力。我们看好公司的赛道选择及市场拓展成效,预计2018年净利润1.32亿元,对应PE29倍,考虑业绩成长性给予18年35倍目标PE,目标价14.24元,“买入-A”评级。

　　风险提示:市场竞争加剧,乐博扩张不及预期。