宁德时代:扣非利润预增符合预期,Q2业绩环比改善明显

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：笪佳敏日期：2018-07-13

　　事件:7月13日,公司公布半年报预告,预计H1实现归母净利润88,376.16万-93,842.72万,同比下滑48.19%-51.20%,主要受去年同期普莱德股权处置收益影响;H1实现扣非归母净利润67,110.16万-71,261.30万,同比上升31.43%-39.56%。

　　点评:H1扣非利润预增3-4成,Q2业绩环比改善明显。17H1受上年抢装及政策影响,下游需求不足,公司动力电池出货约3.8GWh,而今年过渡期设置使全年相对均衡,H1公司出货约7.3GWh,YOY+90%。而在补贴退坡背景下,价格同比下滑30%左右,公司以量补价,同时量增降低单位费用,H1实现扣非利润预增3-4成。分季度看,预计Q2实现扣非归母净利润40,203.18万-44,354.32万,同比下滑35.32%-41.38%,环比上升49.41%-64.84%。公司单季度出货量在4.2GWh,YOY+30%,业绩同比下滑源于价格下滑压力,而Q2后降价压力减弱,环比的持续改善彰显公司规模效应下对成本管控的优势与能力。

　　以研发为本,借规模优势,动力电池王者强者恒强。公司研发基因与生俱来,研发人员、投入均远超行业其他企业;作为龙头,规模效应明显。这二者正是符合国家政策对高技术标准及低成本的引导。18年1-5月,CATL市占率持续提升,装机量达5.7GWh,国内市占率提升至46.5%(17年为19.0%)。同时,与宝马、大众、戴姆勒的良好合作打开海外空间,动力电池王者强者恒强。

　　盈利预测:公司作为全球动力电池龙头,将极大的享受行业高速发展带来的红利,强者恒强。预计18-20年动力电池出货分别为21/31/43GWh,EPS分别为1.61/1.94/2.25元,对应PE为52/44/38倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。