克来机电（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　克来机电:从ats成长史展望克来机电未来成长空间

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：刘荣,董瑞斌,周翔宇 日期：2018-11-20

　　工程师数量以及工程师产出是自动化系统集成企业的核心竞争力。通过分析ATS发展历史我们发现工程师数量以及工程师产出是自动化系统集成企业增长两大核心驱动因素。ATS早期通过投资并购以及全球化设厂不断扩张自身产能,并从传统汽车以及半导体领域衍生至医疗健康领域,本质是工程师人数的扩张带动产能提升;近几年ATS更注重纵向扩张,注重生产效率,提升工程师产出。我们认为现阶段克来机电在工程师数量与单工程师产出上均与海外龙头企业存在较大差距,后续成长空间很大。

　　拥抱汽车电子高景气度行业,下游需求旺盛。汽车电子被誉为“皇冠上的明珠”,近30年来汽车行业70%的创新均来自于汽车电子领域。我国汽车电子渗透率仅为20%,略低于全球平均水平。随着汽车电子不断从高端车型向中低端车型普及,汽车电子渗透率逐步提升。我们认为行业未来几年景气度高,2020年我国汽车电子市场规模将达到8000亿元。目前下游扩产需求旺盛,对自动化装备需求量大,克来机电作为国内汽车电子自动化装备的龙头企业,直接受益于下游 行业的快速成长,目前公司在手订单饱满,产能瓶颈明显;

　　成功切入博世全球供应链体系。汽车电子行业市场集中度高,海外龙头企业垄断了核心零部件。公司是目前国内唯一一家进入博世关键层的自动化装备供应商,并于2018年成功切入博世全球供应链体系。2018H1公司陆续中标博世海外订单,我们认为博世愿意把订单交给上市公司彰显了其对上市公司技术实力的认可,海外高价值订单将有效提升公司工程师产出;

　　并购上海众源,企业规模快速扩张。2018年公司完成了对上海众源的收购,后者系大众发动机管路的主要供应商之一,进入门槛较高。我们认为上海众源类似ATS的精密件业务,短期能帮助公司快速扩大规模;从长远的发展看,上市公司应该更专注于主营业务的拓展。此外,国六排放标准加速落地,上海众源高附加值产品有望快速放量,2019年盈利能力获得全面提升;

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。作为国内高端装备制造领域的领先企业,客户资质优势明显,看好公司发展轨迹。预计公司18-20年净利润0.87亿元、1.17亿元、1.60亿元,对应PE为48X、36X、26X,维持“强烈推荐-A”投资评级;

　　风险提示:公司股本、市值较小,流动性风险