令人无法回避的是,2008年,中国平安在资本市场进行了千亿元的巨额融资,引发A股连续大跌。2011年6月,中国平安刚刚通过H股定向增发融资162亿元。 此次平安再融资,对内是否能直接补充其偿付能力,对外是否可以减小对积弱股市的震动,都再度引起广泛关注。 能否直接补充偿付能力 平安方面表示,此次资本规划安排是为了进一步把握中国金融市场机遇,促进集团旗下保险、银行、投资三大主营业务发展。 而从中国平安发布的公告中可以看到,此次发行可转债所募集的资金有一个重要用途,就是在保监会批准后,补充公司资本金以提高偿付能力,满足监管方对于偿付能力的监管要求。数据显示,截至2011年10月底,中国平安集团的偿付能力充足率为170.7%,子公司平安人寿偿付能力充足率为153.2%,子公司平安产险偿付能力充足率为171.0%。如果以2011年10月底的数据静态测算,假设本次拟发行的人民币260亿元可转债全部转股,中国平安的偿付能力资本可达到人民币2089亿元,偿付能力充足率可达194.9%。 但引起行业内人士进一步关注的是,在可转债产品未转股之前,能否计入偿付能力? 根据《商业银行资本充足率管理办法》,可转债计入附属资本,可补充银行资本充足率;可转债能否直接补充保险公司的偿付能力,保监会对此尚无具体管理办法。如果此次保监会同意平安的可转债计入资本金,将可以直接提高保险公司的偿付能力,而不必等到转股之后。 对于这一点,中国平安总经理任汇川在电话中表示,资本市场上,一般要求可转债产品在转股之后才可计入公司资本金。他说,就这个问题,平安方面将积极与有关监管(包括证券监管和保险监管)部门沟通,探讨可转债计入附属资本的可能性,争取尽早将其纳入偿付能力充足率之中。 而根据监管方的公开表态来看,此事也许可作出乐观估计。因此,湘财证券行业分析师李晓彬估计,明年三季度,平安发行可转债后即能得到监管层的同意用于补充偿付能力。如果出现不利情况、平安未获监管层的支持,那么,因为平安的可转债方案还需要临时股东大会审议和监管部门审批,所以实际发行时间估计会在2012年三季度,到2013年一季度才可转股,从而补充偿付能力。李晓彬认为,从监管层目前公开场合表露出的态度看,乐观情况的可能性比较大。 任汇川也表示,可转债最终补充公司资本金尚需时间,但平安此举是通过更多渠道积极补充资本金,应该符合监管的方向。 市场能否承受 值得注意的是,中国平安三季报显示,其当季持有货币资金2213亿元,占总资产10%。而对比中国人寿和中国太保的三季报,货币资金分别为465.7亿元和139.3亿元,占总资产分别为3%和2%。因此有市场人士质疑,与其他上市的保险公司相比,平安的货币资金持有量比例最高,而作为一家资本密集型的企业,平安不能靠经营获益提升资金实力,却经常向市场融资,无法让投资者长远看好。 国海证券首席投资顾问张志林认为,一方面,虽然这次再融资金额不如2008年的千亿计划,但性质是一样的。他认为,就像前几年银行竞相融资一样,平安这种做法有可能会形成攀比,因为平安融资了,资产质量提高了,其他保险公司如果不相应融资,就会在竞争中处于被动。 但另一方面,据市场有关研究分析,转债产品具有在动荡市场环境中攻守兼备、对资本市场冲击小、对既有股东摊薄效应低等特性,在目前资本市场行情不好的大环境下,通过这样的渠道应该属于投资者比较容易认同的一个融资方式。目前,国内转债市场资金比较充裕,转债市场对融资体现出较强的承接能力。 李晓彬认为,在公司可选择的多种融资方式中,发行可转债是一种较为经济的融资方式。根据监管规定,目前集团母公司尚不能发行次级债,平安寿险与平安产险可以发行次级债,根据近期几家保险公司次级债发行情况来看,利率为5.5%左右,而可转债兼具权益和债务的性质,可以较低利率发行,本次可转债票面利率不超过3%,与次级债相比,可转债更为经济。同时,尽管公司H股股价高于A股,但在H股融资需经公司国有股股东同意;A股市场配股融资需经过多数股东同意,两者难度较大。相较而言,通过可转债融资是公司可选的最优方案。 任汇川坦诚,中国的金融保险业是全球最有发展潜力和增长前景的市场之一。平安在过去20多年间,紧紧把握难得的发展机遇,为广大股东和投资者、客户、员工及社会创造了巨大价值。而伴随综合金融平台各业务板块的规模持续较快增长,中国平安维持偿付能力充足率的压力相应增加。 有市场人士分析,对于亟须夯实资本的中国平安来说,发行可转债是股市不佳情况下的无奈之举。但此次如能成功发行,其未来两三年内的偿付能力将保持一定的充足率,其向股市直接融资的需求就会减小。 数据显示,自2004年首次上市以来,平安的总资产从2003年的1827亿元人民币增长到今年9月底的21894亿人民币,扩大了11倍;同期净资产从149亿元增长到1211亿元,扩大了7.1倍;净利润从2003年的21亿元增长到2010年的173亿元,提高了7.2倍;营业收入从2003年的666亿元增长到2010年的1894亿元,年复合增长16.1%。此外,2003年底至2011年上半年,平安内涵价值快速增长,复合增长率为39.7%。 |
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