兴业投资：欧盟推迟禁运制裁，国际油价周四下跌逾2%

2022年3月25日

由于欧盟对俄罗斯能源禁运仍然存在分歧，略微缓解了供应紧缺忧虑，国际油价周四自两周高点大幅下挫，但西方加大对莫斯科制裁力度、里海石油管道(CPC)中断和伊朗核协议谈判进展甚微，限制了油价下行空间。截止美国收盘，美国原油5月期货收跌2.5美元，或2.18%，报111.99美元/桶，盘中最高触及116.62美元/桶，最低跌至110.60美元/桶;布伦特原油5月期货收跌3.19美元，或2.63%，报118.22美元/桶，盘中最高触及123.71美元/桶，最低跌至116.89美元/桶。

欧盟领导人周四就禁止从莫斯科进口石油举行峰会，但没有达成任何结果。欧盟成员国对将俄罗斯从石油进口国名单上除名意见不一。俄罗斯解决了欧盟45%的天然气进口，25%的石油进口和45%的煤炭进口，这表明他们极度依赖欧盟。一些欧盟成员国对俄罗斯化石燃料的依赖程度高于平均水平。德国一半以上的天然气进口来自莫斯科。如果德国放弃俄罗斯作为天然气出口国的地位，那么德国将面临失业升级和制造业活动严重下降的局面。此外，比利时总理亚历山大?德克罗支持德国，同时表示石油禁运“将对欧洲经济造成毁灭性影响，我认为没有必要”。立即禁止俄罗斯石油可能是损害俄罗斯经济的最佳主意，但对欧洲经济来说不是一个公平的决定。

俄罗斯入侵乌克兰之后，油价已跃升至每桶100美元以上，令消费者倍感压力，这或将破坏原油需求。摩根大通在分析报告中指出，俄乌战争、针对俄罗斯的金融制裁以及奥密克戎变异株在中国的传播对石油需求的影响都比油价上涨更为直接。目前，高油价显然不是全球唯一的需求破坏力量。将第二季度单日需求预测下调110万桶，年内剩余两个季度的预测下调约50万桶。下修主要集中在欧洲，那里仍是地缘政治冲击的中心。基线假设包括，石油市场对俄罗斯原油的“极端厌恶”将消退。预计4月“搁浅”的俄罗斯原油将降至每天200万桶，此后保持在100万桶，相比之下，3月时曾高达350万桶。这将导致布伦特第二季度的平均价格为每桶114美元，今年剩余时间的平均价格在101美元。

有关再次协调释放原油储备的传言也威胁了油价的上涨。美国能源部长格兰霍姆周四称，美国及其盟国正在讨论可能进一步协调从储备中释放更多石油，以帮助稳定石油市场，“这些讨论仍在进行中，所有可能的选项都摆在桌面上。”国际能源署(IEA)署长比罗尔也表示，IEA准备在需要时释放更多石油储备，该组织仍然认为能源市场非常紧张、供需严重失衡。IEA国家将联合起来“寻求从根本上减少俄罗斯的石油和天然气进口”。

虽然欧盟并没有宣布对俄罗斯石油实施禁运，但俄罗斯周三要求所谓的“不友好”国家用卢布购买俄罗斯的能源，这本身可能会大幅减少欧盟的进口，加剧了供应紧张和甚至涨价的风险。目前尚不清楚这种情况会持续到何种程度。俄罗斯提出的卢布支付要求加剧了市场的紧张情绪，使人们对俄罗斯以往宣称自己不管地缘政治局势如何都将是可靠的天然气供应国的说法产生质疑。国际能源署(IEA)署长比罗尔称这种要求是一种“安全威胁”。

与此同时，交易员还需要衡量全球供应的损失，本周早些时候，哈萨克斯坦里海管道联盟(CPC)终端的俄罗斯原油出口因风暴破坏而停止。哈萨克斯坦能源部长表示，哈萨克斯坦将无法将所有里海石油管道原油改道至其他运输方向;里海石油管道中断预计将持续三到四周。最新消息称，俄罗斯新罗西斯克港码头里海管道(CPC)的出口在港口运营商检查后将其中一个泊位恢复。

在周四举行的一系列北约和欧盟峰会上，美国及其盟国加大了就入侵乌克兰问题向俄罗斯施加的压力，美国对数十家俄罗斯国防公司、数百名国家杜马成员、俄罗斯寡头赫尔曼?格雷夫(Herman Gref)、俄罗斯联邦储蓄银行(Sberbank)行长根纳季?季姆琴科(Gennady Timchenko)，以及俄罗斯金融机构Sovcombank的17名董事会成员实施新的制裁。美国财政部还警告说，涉及俄罗斯的黄金相关交易可能会受到美国当局的制裁，此举旨在阻止俄罗斯逃避现有的制裁。美国财政部表示，华盛顿的行动与欧盟、英国和加拿大采取的类似措施一致。

最近，美国和伊朗就重返2015年核协议以及取消对伊朗石油出口制裁进行的谈判的最新进展也令人悲观，这降低了每天130万桶或更多急需的伊朗石油出口很快重返全球市场的可能性。PVM分析师表示：“除非允许伊朗迅速重返市场，否则很难看到油价如何能够避免进一步上涨，可能会超过近期的峰值。”

接下来，市场焦点转向美国油服公司贝克休斯(Baker Huges)的每周石油钻井平台数。石油钻井平台数是反映未来原油产量的先行指标，此前截至3月18日当周，原油钻井总数减少3座至524座，预期为530座。若数据显示原油活跃钻井上升，料加大油价回调压力。地缘政治仍是油市的主要重大风险。如果和平协议谈判取得进展，且很快达成，这对油价来说是一个巨大的下行风险，油价很可能会跌回早前一周的低点以下。与此同时，中国的新冠病毒疫情风险仍然值得关注，留意该国当局是否能将情况恢复到控制之下。

美元指数

美元指数周四早盘自98.557低点稳步攀升，触及98.919两日新高，因西方加大对俄罗斯的制裁，以及美国PMI数据和初请失业金人数好于预期，给美元带来支撑。但随着美股全线走高，市场风险偏好情绪升温，美元的避险需求降温，拖累美元指数回吐早盘涨幅。

美国人口普查局发布的数据显示，美国2月份耐用品订单环比下降2.2%，而市场预期为下降0.5%。这标志着在1月份增长1.6%之后出现了大幅逆转。与此同时，核心耐用品订单环比下降0.6%，低于预期的0.6%，也大大逆转了1月份0.8%的增幅。

美国劳工部周四公布的数据显示，截至3月19日当周，美国首次申请失业救济人数为18.7万，低于预期的21.2万，也低于前一周的21.5万(修正前为21.4万)。首次申请失业救济人数的四周移动平均从上周的223,250人降至211,750人。而截至3月12日的当周，连续申领失业救济人数降至135万，远低于预期的141万，前一周数据由141.9万下修为141.7万。因劳动力需求远超供给，且通胀高涨令就业动力高涨，数据录得1969年以来新低。申请失业救济人数的下降与劳动力市场的复苏保持一致，目前，雇主们都在拼命留住员工，同时招揽新员工。由于储蓄不断减少，通胀升至几十年新高，美国人工作的财务动机不断提升，申请失业金人数应该会保持在低位。

IHS Markit/标普联合调查显示，美国3月份制造业活动加速增长。3月制造业采购经理人指数(PMI)初值从2月的57.3升至58.5，高于预期的降至56.3。同时服务业增长也强于预期，PMI初值为58.9，预期为从2月份的56.5降至56.0。而综合PMI指数从上月的55.9升至58.5。标普全球首席经济学家威廉姆森评论美国PMI数据时称，由于新冠疫情限制措施放宽至疫情爆发以来最宽松状态，抵消了对俄乌冲突的持续性紧张情绪的不利影响，美国3月经济增长大幅加速。由于大量新的经济活动以去年第二季度经济强劲反弹最快的速度爆发，制造业和服务业产出均以去年六月以来最快的速度增长。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利周四表示，通货膨胀率非常高，因此他预计今年将加息七次。如果一些失衡问题能够自行解决，或许就不需要那么多次加息了。过去六个月，他的观点已经发生了巨大转变。在加息方面做得过了头是有危险的。美联储在过去六个月里已经大幅调整了利率走势。美联储正试图促成经济软着陆。

美联储理事沃勒周四表示，正在关注房价的持续大幅上涨是否会对金融稳定构成风险。不断上升的租金成本对货币政策有影响。美联储为应对大流行而购买抵押贷款支持证券，将抵押贷款利率降低了40个基点。最近抵押贷款利率的反弹，房价的上涨使得购房变得更加难以承受。房屋需求上升，供应受限……房价上涨并不是由过度的杠杆或宽松的贷款推动的。希望推动房价和租金上涨的特定流行病因素将在明年左右得到缓解。

芝加哥联储主席埃文斯周四表示，他对美联储政策适当路径的看法与美联储的中值观点一致(即2022年再加息6次，2023年再加息4次)。货币政策必须转向“及时”取消宽松政策。美联储最近的加息是今年多次加息的第一次。乌克兰危机和疫情都对通胀构成上行风险，对增长构成下行风险。美联储必须谨慎、谦逊、灵活，政策不能预先设定路线。到明年3月，利率将回到中性水平。对加息50个基点持开放态度。在同一次会议上，可以同时开始缩减资产负债表和提高利率。经济放缓至衰退的风险并不高。美联储在削减资产负债表的工作完成之前，不需要出售资产，但可能需要“清理行动”，以移除抵押贷款支持证券。经济数据将是决定加息速度和幅度的重要组成部分。支持以相对较快的速度开始缩减资产负债表。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道扩散，油价靠近中轨发展;14和20均线看涨;随机指标走低。

4小时图：保利加通道收敛，油价在中轨附近发展;14和20均线看涨;随机指标走高。

1小时图：保利加通道下滑，油价向中轨回升;14和20小时均线看跌;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在107.10-116.60区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注3月22日高点113.30，突破后将上探3月23日高点115.40，然后是3月24日高点116.60和3月8日低点117.15，以及3月6日低点122.10和3月9日高点126.80;而下方支持留意3月24日低点110.60，跌破将下探3月11日高点110.25，然后是3月13日高点109.45和3月23日低点108.40，以及3月22日低点107.10和3月18日高点106.25。

布伦特原油

日图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展;14和20均线看涨;随机指标自超买区回撤。

4小时图：保利加通道扩散，油价在中轨附近发展;14和20均线看涨;随机指标走高。

1小时图：保利加通道下滑，油价向中轨回升;14和20小时均线看跌;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在114.40-123.70区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注3月22日高点119.45，突破将上探3月23日高点122.30，然后是3月24日高点123.70和125.00心理关口，以及3月7日高点130.65和3月9日高点131.60;而下方支持留意3月25日低点117.50，跌破将下探3月24日低点116.90，然后是3月2日高点115.10和3月23日低点114.40，以及3月22日低点112.60和3月14日高点110.90。

周五关注：

美国2月成屋签约销售指数

美国3月密歇根大学消费者信心指数终值

纽约联储主席威廉姆斯发表讲话

美联储理事沃勒发表讲话

里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话

贝克休斯每周石油钻井平台数