8月18日当周EIA库欣地区原油库存3066.9万桶，相比前值3380.2万桶下降313.3万桶。从库存曲线可以看出，自6月23日库存升至4324.4万桶中期高位后，随即开启下降趋势，至今未寻得支撑。供求关系看，库存下降意味着石油市场供不应求，逻辑上原油价格应当上涨。

8月10日至今，美原油WTI价格从84.22下跌至75.85，累计跌幅6.7%，与库存数据表现背离。当即期数据无法解释即期价格时，意味着市场对未来数据的预期发生了变化。

原油的需求与经济体量成正比。美国、中国、欧元区是排名前三的原油需求大国/区域，其中美国和欧元区的宏观经济存在共振性，从两者的CPI数据和劳动力数据看，经济复苏动能强劲，对原油的需求不断增长。

中国的原油需求或将走低。据中国统计局发布多项7月份国民经济数据。社会消费品零售总额增速2.5%，低于前值3.1%，远低于年内峰值18.4%；全国商品房销售面积同比下降6.5%，前值为下降5.3%；规模以上工业增加值3.7%，低于前值4.4%。综合来看，各项数据均未出现好转，宏观经济低迷态势延续。

中国GDP总值17.963万亿美元，位居全球第二。2022年，中国石油进口总额3655亿美元，位居全球第一。中国是国际能源市场不可忽视的重要参与方。1-7月宏观经济数据表现不佳，经济前景不明朗，原油需求有可能严重滑坡。基于此预期，未来原油市场供不应求的局面或出现变化。

沙特已经将100万桶/日的减产份额延长了两个月，预计9月初其将再次宣布减产延期。以沙特为首的OPEC和受俄乌问题牵制的俄罗斯都希望国际油价能够稳定在相对高位，所以两者不断释放减产消息以提振油价。然而，减产会导致OPEC和俄罗斯的市场份额被其它产油国趁机侵占，尤其是对于OPEC内部的产油小国来说，失去市场份额的后果非常严重。我们认为，OPEC+的减产动作只能在中短期内对原油价格形成提振，原油的长期走势仍取决于需求面变化。

欧美国家的高利率政策可能导致年底之前经济数据出现趋坏表现。金融和房地产两大行业在发达经济体中的作用至关重要，高利率会导致信贷投放困难、股市估值降低、房地产需求不足等多种问题。尤其是在欧美国家GDP增速依旧乏力，只有CPI数据高企的情况下。在超额储蓄消耗完成后，需求面的断崖式下降，或许将导致灾难性的后果。对于原油市场来说，欧美国际的货币政策由紧缩转向宽松，意味着原油需求面迎来拐点。

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2023-08-24