在这个“双十一”，中国人忙着购物，美国人忙着休假(今日美国将迎来退伍军人节假期，银行、债券市场将休市)，而欧洲人，目前也许正忙着打口水仗！隔夜迄今，逐渐成为市场关注话题的欧洲政坛局势出现了新的变化，葡萄牙反对党联手逼宫成功，令该国看似即将重蹈希腊覆辙。而与此同时，欧洲理事会主席图斯克则表示英国退欧风险是实际存在的，欧盟执委会认为卡梅伦提交的欧盟改革要求在具体落实上存在难度，同样令市场悬着的心难以平静。

从汇市的表现看，日内欧元兑美元尽管在亚洲时段有所反弹，但进入欧洲时段后再度承压，目前徘徊于1.0720附近，美元指数则继续在99关口上下展开拉锯。欧洲局势的纷乱不定令市场在本周始终未能走出一条清晰的脉络，而在本周后半段美联储官员讲话和欧美重要数据发布前，投资者也暂时不敢在美元指数尚未破百的情况下进行更多押注！

三菱UFJ信托银行(Mitsubishi UFJ Trust and Banking)外汇和金融产品资深经理Toshihiko Sakai称，Sakai称，头寸调整从本周早些时候就开始了，在这之前，受美联储加息预期升温影响，投资者买入了美元。

不过，相比于汇市的蛰伏不定，商品市场目前则依然是泾渭分明。在进入本周后，原油、黄金、棉花、糖类等一系列大宗商品价格都依然处在惯性下跌的过程中，显示出在美联储准备近10年来的首次加息之际，围绕大宗商品投资的避险情绪正越来越高涨。市场人士也不禁感慨：“非农耻，犹未雪；商品恨，何时灭？”

葡萄牙“党争”重蹈希腊覆辙，欧元无力收复河山！

在本周，葡萄牙政坛创造了一个震惊欧洲的历史：葡萄牙政府施政方案10日在议会投票中被以主要反对党社会党为首的新的联盟否决，政府自动辞职。此前，科埃略领导的少数派政府于上月30日宣誓就职，而仅仅11天后就宣告垮台，这也是葡自1974年民主化以来最短命的政府。

以社会党为首的新的联盟中的各政党当天在议会辩论时分别向议会提交了反对政府施政方案的动议。在辩论后结束后举行的投票中，有123票赞成反对政府施政方案的动议，否决了施政方案。根据葡宪法，葡政府的施政方案被否决意味着政府自动下台。

由科埃略领导的社民党和波塔斯领导的人民党组成的执政联盟在10月4日举行的议会选举中击败主要反对党社会党获得胜利，在议会中获得107席，但未获得116席的多数席位，只能组成一个少数派政府。葡议会于9日和10日就新政府提交的施政方案举行了辩论。社会党在投票前明确表示将否决政府的施政方案。

市场分析人士担心，作为欧元区经济基础最为脆弱的国家之一，葡萄牙如果在政治上陷于僵局，又在财政紧缩政策上争执不下，将可能导致该国踏上和此前希腊一样的道路，成为欧元区经济稳定前景的新不确定性因素。

2011年，欧债危机之初，希腊、爱尔兰和葡萄牙均接受了欧盟、IMF和欧洲央行组成的三驾马车的780亿欧元的救助资金，代价是推行严厉的紧缩政策，削减工资、退休金和社会补助。自财政紧缩政策实施以来，葡萄牙举国上下一直过着缩衣节食的日子，工资支出和福利资金都被大幅削减。久而久之，里斯本已经厌烦了德国倡导的紧缩计划。

而随着科埃略的下台，市场人士担心葡萄牙可能会重蹈希腊的覆辙。之前，葡萄牙计划在未来将近两年的时间里还清剩余的160亿欧元救助款。葡萄牙和希腊有着同样的隐忧，在退出三驾马车(欧洲央行、IMF和欧盟)的援助计划之后，该国的债务占GDP比重升至120%，2010年时仅占94%。

从金融市场的表现看，葡萄牙“黑天鹅”事件的紧随而至，也令欧洲交易员再度风声鹤唳。投票结果公布之后，葡萄牙10年期国债收益率上涨4.8个基点至2.84%，逼近7月中以来最高。同时，葡萄牙股市在银行类股引领下重挫4.1%。该国最大的上市银行Millennium bcp收低9.5%。而从欧元的表现看，本周兑美元虽一度有所反弹，但走势却仍然弱后于其他多数非农货币。

不过，澳洲联邦银行(CBA)资深外汇策略师Elias Haddad表示，“葡萄牙政治不确定性对欧元不是好兆头，但不大太可能发生希腊那样的状况，因葡萄牙的财政状况比希腊更可控。”

英国退欧恐成切实风险！欧盟改革提议恐难获执行

本周迄今以来，英镑成为了汇市上表现最为强劲的货币之一，这可能令不少业内人士感到奇怪。不过，从走势上来看，英镑近三个交易日的升势，相比于上周的暴跌幅度，依然显得“九牛一毛”，这或许预示着当前要想确立英镑能否转势，还远远为时尚早。而从消息面来看，目前“英国退欧”这一本周夺人眼球的市场话题，很可能将成为未来英镑走势的切实风险。

欧洲理事会主席图斯克日内表示，英国退欧风险是实际存在的。此前，英国首相卡梅伦10日致信欧洲理事会主席，陈述其欧盟改革方案的主要目标。卡梅伦希望在四个领域实现改革，包括保护非欧元区国家、减少官僚主义限制、增加各国议会权力等。

不过，路透周三援引市场分析指出，对于卡梅伦提出的希望在英国举行公投前进行谈判的四大问题上，普遍都存在难度。具体如下：

☆经济治理——可行，但细节方面很棘手

卡梅伦希望对非欧元区国家提供具有法律约束力的安全保障，特别在单一市场准入方面，希望拥有银行监管权，不用为欧元区的援助做出贡献，对影响非欧元区国家的任何问题有话语权。

大体而言，其他国家的政府表示理解英国的顾虑，也愿意做出调整来帮助让英国留在欧盟。但对于授予英国及该国主要金融机构在欧元事务上否决权一事，欧元区大国持谨慎态度。卡梅伦特别指出，他不想要“否决权”。但就法律文本的措辞达成一致以避免模棱两可的解释，将会是很棘手的事情。

☆竞争力——易于可行

对于这一方面，卡梅伦先是在信函中对欧盟委员会减少繁文缛节、提振经济增长、与全球经济大国达成自由贸易协议大加称赞，然后敦促欧盟在这些领域再接再厉。对于欧盟已经在推行太多的英式自由市场举措，虽然包括其他欧盟大国在内的一些成员国有所微词，但大家认为卡梅伦所表达的意向很明确。

☆主权——大体可行，但有一些难度

卡梅伦提出了四点要求：“正式、具有法律约束力、不可逆转地”取消欧盟条约中列出的“空前紧密的联盟”的承诺；各国议会团体可以阻止欧盟法律；提出实现“权力自主”（subsidiarity）建议；以及确认英国可以从各种欧盟安全和司法规定中自愿退出。

推动“权力自主”基本上没有争议；各国议会有权推动评估欧盟法律并且采取进一步举措，可能会获得多方的支持，不过这也可能引发复杂的争论；出于保护自己国家权力的原因，鲜有他国会希望与卡梅伦在安全和边界问题上起冲突。但对于卡梅伦提出的“自愿退出”和拒绝做出更多贡献，有些国家很不耐烦。

☆移民——“很成问题”

卡梅伦称，新的欧盟成员国在变得更加富裕前，不应当享受人口自由流动的权利。他表示在打击这方面的“滥用”上欧盟内部有广泛支持。但欧盟官员认为，卡梅伦关于欧盟公民要等四年才能主张员工福利的要求触及敏感问题，因为这似乎有在欧盟公民中搞歧视之嫌。

欧盟法官已做出多项判决，以限制不工作的欧盟移民“福利旅游”，但卡梅伦希望欧盟在这方面更多作为，对于不顾国籍一概限制所有新员工福利的建议，他则表示拒绝。卡梅伦已充分利用欧盟律师和谈判人员的创造性，但乍看起来这将是最难解决的问题。

据悉，2017年底以前，英国将举行全民公投，决定是否离开28个成员国的欧盟。卡梅伦已表示，如果能确保英国获得更大的自治权，他将支持留在欧盟。但卡梅伦也表示，已请求欧盟领导人作出清晰、有法律效力、不能撤回的协议，取消英国参与欧盟进一步一体化过程的义务。倘若无法与欧盟达成协议，英国将“重新思考”其欧盟成员国身份。

大宗商品陷入绝境：非农耻犹未雪；商品恨何时灭？

本周全球汇市的表现，可以说有些不温不火。不过在大宗商品市场，则依旧寒冬凌冽。目前种种迹象显示，美联储似乎有极大概率在12月会议上宣布加息。而在市场看来，这或许已经等同于提前按下了做多美元、做空大宗商品的按钮！

周三盘中，现货黄金价格进一步刷新日内低点1087美元/盎司，距离7月末所创的五年半新低1077美元，仅有最后10美元的距离；而国际油价也同样表现疲软，美国WTI原油期货价格日内继续刷新两周低位43.49美元/桶，日线已录得五连阴。

近期，衡量全球商品航运市场费用的波罗的海干散货指数(BDI)已经连续12日出现下滑，虽然9月中旬经历了一波短暂反弹，但近期BDI指数非但没有延续上涨，而且重归弱势，较8月份高点更是跌去近50%，这一“风向标”不断下行，令市场打消了此前反弹的“幻象”，甚至担忧大宗商品可能将迎来一波凌厉的跌势。

值得注意的是，近期美元指数大幅走强，已成为了压制大宗商品最为关键的原因。最近19个交易日，美元指数大涨约5.5%，当前已经突破99点，直逼百点关口，表现十分强势。但CRB大宗商品指数则持续下滑。原油、黄金、棉花、糖类等一系列大宗商品价格都在下跌，显示出在美联储准备近10年来的首次加息之际，围绕大宗商品投资的避险情绪正越来越高涨。

从历史走势可以看出，美元指数与大宗商品价格呈现一定负相关性。由于大宗商品大部分都以美元进行定价，因此当美元走强时，大宗商品的价格就相对较弱。而近期美元指数不断走强，对于大宗商品价格起到一定利空影响，后期大宗商品或将承压运行。

分析人士指出，“美元指数近日走强的逻辑也是美联储加息预期的升温。12月美联储加息的概率确实很高，一旦坐实则美元指数将再次上冲100点，在此过程中相关商品或将再创新低。进一步看，根据我们对美元指数运行周期的研究，此轮美元牛市或将延续至2018年前后，则此间多数工业品都将难以摆脱熊市命运。”

比较有意思的是，过往市场通常忧心大宗商品价格的下跌，可能引发市场对于低通胀的忧虑，从而阻碍美联储的加息步伐。然而如今的市场表现，似乎已令这样的忧虑烟消云散。如下图所示，目前新兴市场货币指数、澳元兑美元和油价均在美联储释放加息信号后走软，但衡量CPI预期的五年期美国平准通胀率却自低位反弹，显示市场依然坚信美联储加息将伴随着市场实际利率的回升而到来。

历史是何其相似。上世纪七十年代、2002-2004年以及2007-2008年，真实利率下降伴随着大宗商品真实价格的走高；而上世纪八十年代美国真实利率大幅上升导致了商品价格大跌。

有一种需要用直觉去感知的看法认为，当美联储“印钞”时，钱在流入其他地方的同时也流入了大宗商品，并推高了它们的价格。于是，当利率上升时，商品价格就会下跌。但是，货币政策的影响究竟是怎样传导的呢？ 实际上，真实利率可以通过四个渠道影响商品价格(除了它对经济活动水平所产生的影响之外)。

第一，通过给予供应商更大的动力加大对原油、黄金等商品的开采力度，加快供应增长的步伐，高利率削减了可储藏大宗商品的价值。

第二，高利率也降低了企业增加大宗商品仓储的需求。

第三，作为对加息的回应，基金经理会减持大宗商品转而配置短期国债。

第四，高利率将使本国货币走强，从而降低外来大宗商品的价格(哪怕以外币标明的商品价格并未下跌)。 

美国今年还没有真正开始加息，因此大部分上所述机制还未真正直接对大宗商品价格产生影响。不过，投机者预期明年美国利率会走高，从而提前反映在了商品价格上面。 

业内专家预期，11月大宗商品市场或将继续阴跌，延续“第二浪”的下跌行情，BPI年内或跌破670点。而2015年大宗商品的下跌幅度最终或将超过2014年。