中国的增长神话很容易受到追捧：一个崛起的中产阶级、一个日益现代化的国民经济和一个五年跑赢过标准普尔500指数(Standard & Poor's 500-stock index)的股市。但正如最近一系列丑闻所显示的，中国市场仍有很多风险，就连美国国内共同基金投资者都可能遇到比他们自己所意识到的更大的风险。

　　由于渴望搭上中国经济增长的顺风车，各种共同基金都投资了中国公司。过去三年里，普通国际股票基金对中国公司的敞口已增加了一倍，占总资产的比例达2.6%。甚至美国国内股票型基金也把约1.5%的资产比例分配给了中国。有些基金下的赌注更大。截至今年第一季度，被晨星公司(Morningstar)视作中型成长基金的Rochdale中小型成长基金(Mid/Small Growth fund)有15%的资产投资于中国公司。Jacob小型股成长基金(Small Cap Growth fund)投资中国公司的资产比例也是15%。截至去年底，多空股票型基金Wegener适应成长型基金(Adaptive Growth fund)投资中国的资产比例是22%，不过该基金的投资组合经理韦格纳(Steven Wegener)说，去年底以来他已减少了部分头寸。

　　批评人士说，这些大举投资美国国内的基金让人生疑。如果投资者因基金经理擅长投资中等规模的美国公司而雇佣他，那么他们就有理由要知道，他有什么资格选择中国公司作为投资对象。新兴市场的各类股票就风险性而言要胜过发达国家的股票，因为前者的监管往往更弱，信息也更缺乏。尽管如此，标准普尔公司(Standard & Poor's)共同基金分析师罗森布鲁斯(Todd Rosenbluth)说，有些经理人会愿意为实现更强劲的回报而努力劝说投资者承担多一点风险。

　　Jacob小型股成长基金的基金经理雅各布(Ryan Jacob)说，这才是原因所在──将一小部分资产分配给外国股票可有助于推高资金回报。雅各布说，投资中国确实构成了特别挑战，但在过去10年，中国一直是个让人难以置信的绝佳投资市场。据晨星公司的统计，年初到现在，雅各布这只基金已上涨了6.8%，涨幅超过90%的同类基金，过去12个月里，这只基金的回报率为56.5%，是标普500指数的两倍多。

　　但有些基金的中国头寸在回报率上却远没有那么高。前不久，十多个在美国交易所上市的中国公司遭停牌，原因是投资者对这些公司会计问题的担忧与日俱增。当公司股票暂停交易时，投资该公司的基金所持有的份额实际上也被冻结，这并不是说股价一定为零，其实就是无价格可言。假设该公司的有关问题得到了解决，其股票将恢复交易，但具体时间难以预料，那么其新股价可能只是以前价格的零头。

　　很多共同基金因此严重受挫。截至今年第一季度，骏利环球科技基金(Janus Global Technology)9.47亿美元的资产中有1.3%投资了东南融通金融技术有限公司(Longtop Financial Technologies)，这是一家最近遭停牌的中国公司。今年第一季度，规模达7.82亿美元的Touchstone中型股成长基金(Midcap Growth fund)对东南融通的股票投资占其投资组合的比例为1.8%，普南航海者基金(Putnam Voyager)对东南融通的投资增加了一倍多，不过其头寸占该基金51亿美元资产的比例仍不超过1%。这些都不是专注中国市场的基金，骏利环球虽然在投资上放眼全球，但Touchstone和普南航海者基本上都是只投资美国国内股票的基金。

　　普南投资公司(Putnam Investments)发言人说，该公司不对具体投资头寸置评，Touchstone和骏利环球没有回应置评要求。但支持投资中国的人指出，在美国交易所上市的公司，其财务报告应经过会计师事务所的认证。勃朗特资本(Bronte Capital)首席投资长亨普顿(John Hempton)说，以东南融通为例，该公司聘请的就是备受尊敬的审计公司德勤(Deloitte)（事发后德勤已辞职），其中一些大牌投资者也为买家所熟知。勃朗特资本曾看跌东南融通。亨普顿说，如果你相信收益，那么市盈率就不应该高得离谱，公司增长很快，这时你要有所怀疑。

　　不过有些观察人士说，就投资中国等新兴市场而言，投资者可以也应该要求基金经理在研究、选择潜在股票时更加谨慎。密西西比大学法学院(University of Mississippi School of Law)副教授、股东权益拥护组织基金民主(Fund Democracy)创始人布拉德(Mercer Bullard)说，要提出的一个观点是，一只基金若要投资中国公司，就应在某种程度上提高审查力度，这是一个最低标准。布拉德说，中国的监管体系弱于美国，这一点应该让所有投资者更加谨慎，说到底，这是基金经理的责任。

　　这并不是说投资者应避免投资中国或其它新兴市场。托内霍伊(Tjornehoj)说，我不会就此放手。他说，那些有着10年或更长时间投资经验的人可能会将5%至15%的资产投资于新兴市场的股票。专门投资新兴市场的基金风险更大，在态度上也更富于进取，而一只对新兴市场有部分敞口、投资面更广的国际基金则会更为保守。无论是哪种情况，精明的投资者要知道，不能光看基金名称，还要关注它实际持有的资产情况(晨星公司的即时X射线(Instant X-Ray)等工具可助一臂之力)。否则，投资者最终面临的风险会远远高于预期。