主要观点：

　　1月市场震荡格局不变

　　12月份市场继续震荡下跌。展望新年的第一月份，欧洲央行启动三年期无上限贷款机制，短期内在一定程度上缓解了市场对欧洲银行业的担忧，但欧债危机仍然是影响世界经济的一个问题；近期美国经济似乎显得较为乐观，但这对于中国短期市场并未形成明显利好，反而因美元受到避险资金的青睐导致资金外流，加大国内市场的压力。对于国内经济形势，出口增速、固定投资增速、规模以上企业利润的下滑正在趋势中；尽管12月PMI回升至50.3，呈现经济扩张形势，但这主要来自于春节之前企业赶工所致；2012年政策定调为“稳中求进”，市场对此的理解是中性略松。整体来看1月份市场并没有新的利空出现，但在没有基本面和投资者信心的支持下市场出现拐点的概率不大，当然，超跌之下不排除出现结构性的反弹机会。

　　延续哑铃式配置，回避重仓中游制造业基金

　　2012年开局的第一个月我们市场大趋势的判断并未发生变化，调整的格局或将延续较长一段时间。因此，建议投资者维持上月较为防御的投资态度和哑铃式配置结构，即在保持相对谨慎的前提下，重点配置重仓防御性较强的低估值板块的大盘蓝筹基金，适当配置重仓收益政策的战略性新兴产业的中小盘成长基金。此外，随着年报即将拉开序幕，上市公司年度业绩将揭开面纱，建议投资者密切关注政策演绎和年报披露情况，并适当回避重仓中游制造业和具有年报风险上市公司的基金。

　　从固定收益类基金来看，2012年政策定调为“稳中求进”，因此货币政策或将以微幅放松为主， 反应在债券市场上，市场利率大幅度降低的可能性不大，但利率中枢逐渐下移的趋势已经明显。考虑到经济下行背景下城投债、房地产债券等低信用级别债券仍然存在违约风险，建议投资者继续保持前期债券基金配置结构，主要投资国债和高信用级别的金融债等券种的债券型基金，适当规避重点投资低等级信用债的债券型基金。

　　组合推荐：具体到组合构建上，我们在“市场震荡格局不变，延续哑铃式配置策略”的基金投资策略指引下，充分考虑资产配置、行业结构、投资风格分散化原则，构建投资组合以供投资参考。

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