大冶特钢：品种结构优化叠加降本增效 上半年业绩有所增长

　　大冶特钢

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　　今日发布 2015 年中报，报告期内公司营业收入 30.45 亿，同比下降 20.02%，营业成本 26.39 亿，同比下降 22.78%，归属于母公司股东净利润 1.39 亿，同比增长 5.42%， EPS 为 0.31 元。其中，公司 2 季度营业收入14.94 亿，同比下降 24.79%， 1 季度同比下降 14.83%，营业成本 12.73 亿，同比下降 26.69%， 1 季度同比下降 18.73%，归属于母公司股东净利润 0.79亿，同比下降 8.58%， 2 季度实现 EPS0.18 元， 1 季度 EPS 为 0.13 元。

　　事件评论

　　品种结构优化叠加降本增效， 上半年业绩有所增长： 受制于下游汽车、 钢加工压延领域景气下行， 公司上半年钢材销售量价齐跌致使营业收入同比下降20.02%： 1)上半年钢材销量 65.88 万吨，同比下降 5.62%； 2)特钢价格指数同比下跌 19.15%。不过， 在品种结构优化(相对高端产品高压锅炉管坯、汽车用齿轮钢、轴承钢、油田用钢等品种销售同比仍有增长， 锻材、银亮材产销稳定，真空产品销售取得新突破)及降本增效合力作用之下， 公司上半年综合毛利率同比提升 3.09 个百分点， 并最终导致公司上半年净利润同比增长 5.42%。

　　收入降幅扩大， 2 季度业绩同比下滑增长： 同比方面， 虽然品种结构优化及降本增效使得公司 2 季度毛利率同比提升 2.21 个百分点，但需求下行加剧导致公司 2 季度收入降幅扩大至 24.79%，由此使得 2 季度公司业绩同比下降 8.58%；环比方面， 2 季度毛利率环比提升 2.85 个百分点成为公司业绩增长 31.79%的主要原因，结合近两年数据来看，毛利率环比提升部分或源于季节性结算因素。

　　优秀民营特钢企业，专注结构优化：在目前全行业均低迷的情况下，公司专注品种结构的优化与品质的提升，其中致力于产品结构进一步优化的技改工程将于 2016 年投产、 2018 年达产。同时，作为国内最优秀的民营特钢企业之一，公司有着极为优良的管理与控制体系。因此，我们相信，基于公司特钢领域常年积累的技术与工艺优势，叠加公司优良高效的管理效率之后，其相对竞争力仍将在行业内具备比较优势。

　　预计公司 2015、 2016 年 EPS 为 0.67 元、 0.78 元，维持“ 买入”评级。

　　长江证券 刘元瑞,王鹤涛