光华科技：受益进口替代有望持续高增长　　

　　受宏观经济影响,业绩增速放缓。受全球及国内宏观经济影响,一方面国内PCB下游增长放缓,导致上游原材料需求增速放缓;另一方面国内化学试剂需求也增长缓慢。此外,公司PCB化学品中主要产品金属盐主要采用成本加成法获得利润,受大宗商品价格下滑影响,整体收入及利润增速放缓。

　　公司是国内PCB化学品龙头,受益进口替代有望持续高增长。受宏观经济影响,下游PCB企业毛利率下滑,其从原材料端实现“进口替代”来提高毛利率愿望十分迫切。且国内PCB化学品行业集中度低,公司作为行业龙头,未来市占率提升空间巨大,有望持续高增长。

　　国内化学试剂龙头,积极布局试剂电商。国内试剂市场年销售额近百亿元,公司作为华南区域龙头企业,拥有1000种试剂产品,市场占有率仍仅2%左右。公司积极布局试剂电商,拓展销售渠道,降低销售成本,有望推动公司化学试剂业务稳定增长。

　　定增5亿元,大股东参与20%彰显信心。公司8月5日公告定增5亿元用于扩产,充分显示公司PCB材料业务高速成长,将进一步巩固公司行业龙头地位。同时大股东参与至少20%的定增份额,从而彰显其对公司未来的发展信心。

　　盈利预测及投资评级:公司是国内PCB制造一体化解决方案的龙头企业,定增扩产巩固领先地位,维持增持评级。维持盈利预测,预计2015-17年EPS为0.73元,0.96元、1.34元,当前股价对应15-17年PE为57X、43X和31X。申万宏源

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