轮胎橡胶产业+自动化产业双轮驱动。 公司成立于 2000 年，目前已实现轮胎生产全工序智能化设备与企业信息化软件的布局， 2014 年公司布局橡胶新材料延伸产业链。另外，公司近年加强了机器人与智能物流业务的布局。

　　轮胎橡胶装备转向“大客户”战略。 我们判断，中国轮胎制造业已步入成熟期，行业产能将处于低速扩张期。而在竞争格局方面，中国轮胎行业集中度远低于世界水平，预计行业集中度将进入上升阶段。 公司于 2011 年提出中高端和国际化战略，目前已与固特异和普利司通开展前期合作，我们判断，随着公司产品通过验证进入客户供应链体系，订单将逐步放量，有望使公司轮胎橡胶装备业务收入稳定增长。

　　“大科捷，大物流”剑指千亿智能物流市场。 我国仓储业相关自动化系统及设备投入规模由 2007 年的25 亿增长到 2015 年的 453 亿，年均复合增长率高达 43.64%，预计 2018 年市场规模有望达 1000 亿以上。公司意在打造一个“大科捷，大物流”的业务布局， 受益机器人与智能物流系统行业的快速发展。

　　投资建议： 预计公司 2015-2017 年主营业务收入分别为 28.77 亿、 30.10 亿和 31.70 亿，分别同比增长-2.46%、 4.62%和 5.32%； 2015-2017 年归母净利润分别为 2.84 亿、 3.00 亿和 3.24 亿， EPS 分别为 0.35元、 0.37 元和 0.40 元。给予目标价 19 元，对应 2016 年 P/E 51.35 倍，“增持”评级。

　　风险提示： 传统橡胶装备超预期下滑；机器人与智能物流领域进展低于预期。

　　中泰证券 笃慧