中国中冶:强强联合,打造矿业全产业链

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-12-10

　　事件描述

　　中国中冶发布公告:经国资委批准,公司大股东中冶集团与中国五矿集团实施战略重组,中冶集团整体进入中国五矿,成为中国五矿的全资子公司。中冶集团作为中国中冶的控股股东、国资委作为中国中冶的最终控制人未发生变化。同时,公司正积极筹划员工持股计划,内容和比例尚未确定。

　　事件评论

　　强强联合,打造金属全产业链:五矿集团是一家国际化的矿业公司,主要从事金属矿产品的勘查、开采、冶炼、加工和贸易业务,2014年营业收入3227.57亿元,位列世界500强第198位,其中在金属类企业中排名第4位。中冶集团是全球冶金工程领域的龙头企业,在冶金建设方面具有显著优势,2014年营业收入2206.亿元,位列世界500强第326位。两者整合后, 将打造完整的金属产业链,优化两大集团内部业务以及资源配置结构,提升经营效率,增强盈利水平,同时,两大集团的整合也将显著增强国际影响力和竞争力,提升集团在国内外的冶金、矿业、工程技术、资源开发领域市场占有率。

　　优势互补,开拓海外业务:截至今年10月,公司海外订单270.31亿元,同比高速增长121%,但占总订单比重仅8.9%,相对其它大型建筑央企处于较低水平,海外空间巨大。同时五矿集团深耕海外多年,已形成全球化营销网络布局,是中国金属矿产品进出口的主要渠道,其主要海外机构遍布全球34个国家和地区,积累了大量海外矿业客户资源。我们认为通过借助五矿的海外渠道资源以及国家“一带一路”政策优势,中国中冶的海外拓展有望加速。

　　协同效应,利好资源板块:或源于矿产经营经验不足,中冶现有的资源板块虽然资源尚佳,但业绩表现并不乐观,处于亏损状态。而五矿在矿业运营方面具有显著的优势,两者整合后,通过加强矿业资源领域合作,公司资源板块业绩有望显著提升。

　　同时,在当前国企改革以及供给端改革、过剩产能输出的大背景下,叠加公司正筹划员工持股计划激励员工积极性,我们认为两大集团的整合仅仅迈出了国企改革第一步,随着未来国家顶层设计落地,公司改革措施的进一步深化概率较大。

　　预计公司2015、2016年的EPS 分别为0.25元、0.31元,对应PE 分别为28、23倍,上调至“买入”评级。

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