大洋电机:业绩略超预期,充电+运营模式迎来快速增长

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：武夏 日期：2016-03-02

　　事件:公司发布2015年业绩预报,2015年全年公司实现营业总收入49.03亿元,其中第四单季营业收入环比增长15.6%;实现营业利润3.83亿元,同比增长5%;归属于上市公司股东的净利润为3.44亿元,同比增长16%。

　　投资要点:

　　业绩快报要点:2015年全年公司实现营业总收入49.03亿元,同比增长10.35%,其中第四单季营业收入环比增长15.6%;实现营业利润3.83亿元,同比增长4.88%;归属于上市公司股东的净利润为3.44亿元,同比增长16%。其中第四单季实现净利润1.27亿元,环比增长82.7%;公司营业收入、利润总额、净利润均同比增长,业绩释放略高于预期,主要原因是:1)报告期内公司新能源汽车动力总成系统的销售收入实现快速增长,对总体业绩的贡献占比进一步提升。2)报告期内公司进一步着力降低生产成本,严格控制各项期间费用,取得明显的效果。3)公司积极开拓国际国内市场,家电及家居电器电机、车辆旋转电器业务板块第四季度的销售收入好于前期预测,相应业绩有所增长。

　　逐步布局新能源汽车运营平台,打造行业生态大循环。公司目前已在中山市实现新能源车辆、充电设备融资租赁业务模式。为政府提供公交车融资租赁,按照企业要求铺设充电设备,且融资租赁费用低于传统燃油汽车运营费用,帮助政府完成中央推广新能源汽车目标。同时公司具有资金优势,在全国能快速推广创新模式。国家近期密集发布针对充电设施推广补贴的政策,采取以充电量为基准代替一次性奖补。我们认为公司布局充电设施+汽车的全产业链模式将产生协同效应,车辆运营+充电桩运营有望迎来快速增长。

　　新能源汽车动力总成系统的销售收入实现快速增长,对总体业绩的贡献占比进一步提升。15年收购上海电驱动进入新能源汽车动力总成系统领域。上海电驱动是国内电机及电控龙头企业。上海电驱动于2016年1月完成100%股权过户,实现并表。承诺2016年净利润不低于1.38亿元。

　　盈利预测与估值:我们维持盈利预测,预测公司2015-2017年收入规模分别为52.99、80.69、94.86亿元,归属于母公司净利润分别为3.14、5.77、7.02亿元,全面摊薄后每股收益分别为0.18、0.33、0.41元,对应当前股价的PE分别为49、27、22,可比公司2017年平均估值为PE25X左右,建议目标11元,维持“买入”评级。

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