富临运业：内外兼修巩固收益，多元化拓展新领域

　　公司利润稳步增长，业绩增长动力来源于收购标的。 富临运业 2015 年前三季度净利润同比增长 13%，达到 1.1 亿，比上年同期增加净利润 1240 万。主营业务增长稳定，业绩增长主要来源于新收购的兆益科技。

　　行业运力需求增长缓慢，公司内外兼备稳固营收： 全国公路运输量在 2015年出现微幅下滑，相比较铁路及航空领域发展迅速。公司在行业发展缓慢的情况下，对内优化经营模式，“公司化经营管理模式”优化为“目标责任考核经营模式”以增强对资产及人员的管理与考核，同时注重成本控制。在此基础上，公司毛利率仍处在行业前端，体现公司强劲的盈利能力。由于公路行业自身业绩增长有限， 公司加快兼并收购优质资源， 2015 年并购的兆益科技，预计 15 年为公司 贡献净利润 1300 万元。

　　公司探索多元化布局，积极涉足新兴产业领域： 1.公司拟建立四川富临兴华充电网络有限公司，开展电动汽车充电网络建设及运营等业务。同时与现有业务产生协同作用，通过降低燃油及折旧成本实现利润增长。 2.公司拟定增收购华西证券，三台农信社，锦阳商业银行股权进军金融板块，该三家金融公司近几年营业收入及净利润均保持快速增长。 3. 兆益科技主营车辆卫星定位终端和平台，省内市场份额高， 15~17 年业绩承诺合计 6300 万。其产品通过小成本改装可实现 WIFI 功能，公司和兆益车载终端覆盖的省内长途大巴超 3 万量，年流量近 8 亿人次，未来公司将借助兆益科技这一放大器，坐拥天量流量。据测算每人次流量获取成本仅 0.1 元左右，盈利想象空间大。

　　盈利调整

　　预计公司 15~17 年归母净利润为 1.40 亿、 5.05 亿和 6.51 亿, 全面摊薄后(考虑中报 10转 6)的 EPS 为 0.45 元、 0.81 元和 0.92 元，对应当前股价的 PE 为 31.8X、 17.6X 和15.4X。

　　投资建议

　　通过内部管理优化和外部延伸为公司增长开发新增长点，估值安全边际高。车上互联网和新能源电动汽车发展空间较大 ， 我们认为股价向下有估值支撑，向上有充分的业绩及估值弹性。 给予目标价 18 元， 对应于 2015/16/17年 PE 为 40.4X、 22.3X、 19.5X

　　风险

　　收购标的业绩不达预期。

　　国金证券 苏宝亮