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类别：公司研究机构：新时代证券股份有限公司 研究员：孙金钜,田杰华,任浪 日期：2018-04-26 收入快速增长，业绩符合市场预期： 公司公告了2017年年报，2017年实现营业收入4.10亿元，同比增长47.64%；实现归母净利润6274万元，同比下降14.43%，与业绩快报披露数据基本一致。2017年公司的主要业务板块均实现了良好发展，收入快速增长；净利润下滑的主要原因为2017实施的股权激励计划计提管理费用所致。我们持续看好公司军民融合业务的快速发展，维持公司2018-2020年收入分别为7.23/10.33/12.39亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.26/2.11/2.64亿元，对应EPS分别为0.78/1.31/1.64元，维持“强烈推荐”评级。 毛利水平出色，股权激励费用短期影响业绩，研发投入积极： 2017年，公司的整体毛利率为48.25%，同比下滑2.23%，但军工业务的毛利率达到57.20%，表现亮眼，在公司军工业务占比持续提升的大背景下，我们看好公司毛利率维持50%左右的较高水平；销售费用同比增长20.08%，管理费用增长90.58%，主因子公司并表因素和股权激励费用导致，未来随着规模订单的增加，销售费用率有望得到优化；公司研发人员增长39.88%，全年研发投入金额4214.74万元，研发费用占比维持在10%以上，凸显公司对研发的高度重视。 军品业务多个型号获得突破，智能化系统布局打开成长空间： 2017年，公司完成了全产业链全自主研发能力建设，聚焦军工装备和智能无人系统，以军方定型为目标，全面推动军用产品的研发；同时重点打造基于惯性技术的智能化系统，作为公司的新增长点。根据公司年报披露，公司2017年在无人机领域与战略合作伙伴在导航制导等领域深度合作，应用在2个主要型号并已获得规模订单；导航业务取得多个十三五预研项目；完成长航时和高速无人机的研发、无人车的项目论证、多型号光电稳控产品的定型。公司针对无人驾驶领域的布局也值得关注，根据年报披露，公司已研发无人车专用低成本、小型化MEMS组合导航产品，获得相应的订单。 风险提示：新产品研发失败风险；市场竞争加剧风险 |
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