类别:公司研究机构:平安证券股份有限公司 研究员:朱栋,严家源 日期:2018-04-26 历经波折,AP1000全球首堆终获放行:三门核电1号机组作为世界第三 代核电技术代表堆型AP1000的全球首堆,建设过程一波三折。先后因为 屏蔽主泵、装料等问题导致工程建设进度多次延缓,甚至被在其之后通过 首次装料前综合检查的欧洲三代核电EPR全球首堆台山1号机组超越, 先于其拿到了首次装料批准书。在当前形势下,核电重新获得决策层的重 视;而国内新机组的核准将在三门1号机组投产后开始,其可谓是中国核 电产业发展承上启下的关键点。 核电龙头,长期成长空间即将打开:公司依托控股股东中核集团的全产业 链优势,在手机组类型丰富,始终引领着中国核电技术的发展,是当之无 愧的核电龙头。截止2017年底,公司在建机组9台,装机容量969.8万 千瓦;规划项目中已开展前期工作的机组10台,装机容量1210.0万千瓦。 审慎测算公司未来5年装机容量年均复合增速10.3%,发电量、上网电量 年均复合增速约12.4%、12.3%,营收也有望同步达到10%以上的增长。 投资建议:公司依托控股股东中核集团的全产业链优势,具备核电运营商 天然的技术、专业、政策壁垒,行业龙头地位稳固。公司未来五年新增装 机带动上网电量达到12%左右的年均增速,营收端持续增长;同时成本端 稳定可控,与水电接近的高利润率将得到保障。维持预计公司18/19/20 年EPS为0.36/0.46/0.51元/股,对应4月25曰收盘价PE分别 18.3/14.1/12.8倍。考虑核电重启的预期逐渐明确,公司作为A股唯一纯 核电运营标的,将直接收益于新机组核准放开而产生的长期成长空间,我 们上调公司评级由“推荐”至“强烈推荐”。 风险提示:1、核安全事故:因为核安全的高度敏感性,任何一起核事故均可能导致全球范围的停运、 缓建;2、政策推进不及预期:部分地区的目前仍处于电力供大于求的状态,可能影响存量机组的消 纳、以及新机组的建设;3、新技术推进遇阻:国内新建机组均采用三代技术,如果AP1000、“华龙 一号”出现问题,将影响后续机组的批复和建设;4、电价调整:部分已投产机组可能追溯上网电价 调整产生的收入差额,电力市场的发展可能导致市场交易电量价差进一步扩大,拉低平均上网电价。请务必阅读正文后免责条款 |
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