万润股份：多元化战略布局，迈入生命科学与体外诊断领域

　　万润股份

　　打造功能性材料及医疗健康综合平台。公司自2011 年上市以来进行多元化战略布局，抓住了液晶材料和环保材料下游需求快速增长的契机，形成了以液晶材料为主，大力发展环保材料，重点培育医疗健康板块的全球化布局的国际性平台公司。

　　液晶显示材料保持稳定增长。公司拥有液晶单体产能150 吨，中间体产能450吨，是全球最大的液晶单体供应商。长期以来掌握高端混合液晶配制的企业只有Merck，Chisso 和DIC 三家(销售额占全球市场95%以上)，公司是国内唯一可以同时向这三家混合液晶巨头供货的厂商。由于面板生产企业产能向国内转移，下游面板需求比较稳定，而液晶材料成本占电视整机的比例较低，为了保证产品质量，不轻易更换供应商，因此产品价格比较稳定，液晶显示材料未来仍将保持稳定增长。

　　环保材料满负荷生产，二期项目2016 年陆续投产，未来将保持高速增长。公司目前拥有850 吨/年沸石环保材料V-1，主要用于欧VI 柴油重卡汽车的尾气净化，伴随欧VI 标准的实施，公司产品订单大幅增长，目前850 吨/年产能满负荷生产。公司二期募投5000 吨沸石环保材料将于2016 年开始陆续投产，将缓解公司产能不足的瓶颈，使环保材料业务未来能够保持高速增长。

　　拟收购MP 公司100%股权，打造医疗健康平台，在生命科学领域进行全球化布局。2015 年10 月19 日公司公告非公开发行预案，拟募集资金8.5 亿元收购美国MP 公司100%股权。MP 公司总部位于美国，是一家致力于生命科学与体外诊断(IVD)领域的全球性企业，具有多年行业经验和丰富的技术储备，目前生产和销售的产品超过5.5 万种，并在美国、中国、法国、新加坡、印度、澳大利亚等国家建立全球性的分销网络。由于医药、医疗产品研发周期长，因此外延并购是生命科学领域发展的捷径，公司目前拥有货币资金6.9亿，同时将募集资金1.8 亿元用于补充流动资金，现金充裕，收购MP 迈出公司在医疗健康板块外延并购的第一步。

　　盈利预测及投资建议。预计2015-2017 年归属母公司净利润分别为1.98/2.55/3.07 亿元，同比增长105%/29%/20%；由于此次非公开发行尚未过会，暂不考虑股本变动的影响，对应EPS 分别为0.58/0.75/0.90 元。给予“增持”评级， 2016 年目标价42 元，对应2016 年56xPE。

　　风险提示：液晶产品下游需求不及预期的风险；非公开发行进度低于预期的风险。

　　海通证券 刘威