兴业矿业:集团资产注入又下一城

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤,宋小庆,赵鑫 日期：2016-04-13

　　定增收购银漫矿业、乾金达矿业

　　公司拟通过发行股份和支付现金相结合的方式购买银漫矿业100%股权,拟通过发行股份的方式购买乾金达100%股权,并募集配套资金(总额不超过31.3亿元)。银漫矿业100%股权的评估值为27.36亿元(现金1.54亿+股票4.26亿股),白旗乾金达100%股权的评估值为9.82亿元(发行股票1.62亿股),收购资产合计增发5.88亿股,发行价格为6.06元/股。

　　收购资产属于高品位大型矿山

　　银漫矿业白音查干东山矿区矿石资源储量6360万吨,服务年限超过30年,正镶白旗东胡矿区矿石资源储量322万吨,服务年限约10年,银漫矿业预计2017年初投产,承诺2017-2019年盈利不少于3.91、4.96、4.96亿元,收购作价27.36亿元,对应PE分别仅为7/5.5/5.5倍。白旗乾金达矿业主要资产为在建工程及东胡银多金属矿勘探探矿权,目前来看,其含银品味高达336.8克/吨,伴生铅锌品味10%,属于品味很高的矿山,预计2019年1月正式生产。

　　集团不断注入资产,资源储备快速增长

　　公司借壳上市时控制8家子公司,其中从事矿业子公司有5家,包含2家铁锌矿(锡林和融冠,公司主力矿山,2家占到公司盈利约90%以上),3家铅锌矿(巨源、富生和亿通)。为避免同业竞争,兴业集团承诺集团及下属子公司(除上市公司外):探矿权转为采矿权后、采矿业务子公司投产且形成利润后一年内,集团将启动将相关采矿权或采矿业务子公司转让给上市公司工作。

　　当时承诺的体外矿业子公司:荣邦矿业、唐河时代、哈密铜都、银漫矿业,目前来看全部兑现。

　　维持“买入”评级

　　不考虑募集配套资金导致的股份增发,预计公司2015-2017年EPS分别为-0.01、0.02和0.25元,对应2016-2017年PE分别为283和28倍,考虑到未来集团有色金属资产注入已有承诺,储量扩张预期较强,维持公司“买入”评级(若考虑募集资金,公司15-17年EPS分别为-0.01、0.02和0.19元)。

　　风险提示

　　金属价格风险,资产注入低于预期风险。