壹桥海参：深度绑定乐体平台，推进泛娱乐转型落地

　　事件描述

　　公司发布公告，与乐体创投签订战略合作协议，乐体创投将协助公司在互联网泛娱乐产业发展规划和战略布局落地，公司将在合适时机作为投资人参与到乐体创投中。

　　事件评论

　　签订战略合作协议，深层次绑定乐体资源。公司此前通过与壕鑫互联55%股权置换切入具备高成长性的泛娱乐领域，乐体创投系乐视体育旗下新兴产业投资基金，亦是壕鑫互联第二大股东，此次战略合作协议的签订，实现双方共同利益的更深层次绑定，实现多方面的资源互换与共享：(1)乐体创投将深入到公司泛娱乐产业发展规划、并购标的的研究以及投资策划工作中；(2)公司在合适时机将作为投资人参与到乐体创投中，通过乐体创投专业运作实现资本保值增值，提前锁定公司对优质项目的整合；(3)乐体创投背后的乐视体育拥有全球最大的体育版权资源，也是国内最大赛事运营商，公司与乐视体育具备天然合作基础，乐体丰富的资源助推公司泛娱乐产业战略转型落地。

　　“自有流量+头部渠道”构筑壁垒，独特发行金三角彰显稀缺。壕鑫互联通过具有低成本长尾流量的自有渠道(1862.cn)与能带来稳定高质量的乐视体育等头部流量渠道的结合，在游戏发行业务上形成了较高竞争壁垒。同时，业内首创的“线上游戏+媒体直播+线下赛事”发行金三角模式，对线上线下用户流量互导、用户留存、用户ARPU 值、游戏生命期等带来积极影响。此番与乐体的深度绑定，更加巩固了壕鑫互联的壁垒和稀缺性，在竞技体育类、德扑类手游发行带来更高的预期。同时，未来将有更多海内外优质泛娱乐资产注入上市公司，拓展上市公司的新兴业务布局，同时与壕鑫互联之间形成更好的协同性。

　　投资建议：预计公司2016-2018 年EPS0.23 元、0.34 元、0.41 元，对应PE 分别为31 倍、21 倍和17 倍。考虑到壕鑫互联1)游戏发行数量大幅增加；2)独特线上上线下O2O 模式有望带来高ARPU 值3)；伴随乐体平台成长带来的头部流量导入， 给予“买入”评级。

　　风险提示：新业务布局不及预期，系统性风险。(长江证券)