汇洁股份：推进多品牌多品类战略

　　核心观点：内衣发展起步晚，景气度高，集中度提升趋势明显，本土品牌优势显着。汇洁股份定位二中高端内衣市场，品牌附加值高；深耕渠道精细化管理，内生增长可持续性强，是稀缺小而美标的。短期看，市场风险偏好下行趋势下公司业绩有强支撑；长期看，公司有望成长为行业内龙头标杆，建议积极关注。

　　投资要点：

　　成长期品类，内衣市场空间广阔。行业持续保持双位数增速。内衣毛利率高，市场高度分散，是本土品牌区位优势最显着的服装品类，未来行业龙头将从本土企业中脱颖而出。内衣消费升级属性明显，品牌忠诚度高，马太效应下中高端品牌运营商后劲十足。

　　公司是纵向一体化内衣企业，多品牌布局。产品设计先进，与利众多，理念接轨国际；自产为主，外协为辅，产能充沛；针对不同细分市场设有7 个在运营品牌；渠道结合直营不加盟，深耕事三线城市，线上发展迅猛。供应链整合提速趋势下全产业链布局企业优势明显。

　　品类扩展，连带效应带来想象空间。公司设立化妆品事业部，品类延伸到护理类化妆品(沐浴乳，护肤品等)；设立男士内衣品牌乔百仕。产品延续中高端定位，强化营销力度，借力原品牌影响力和品类间强关联性，提升连带率。

　　投资建议：首次覆盖，给予“强烈推荐“评级，预测2016-2018 年净利润1.78/2.03/2.27 亿元，对应EPS0.83/0.94/1.05 元。给予2016 年50xPE，目标价格41.50 元。

　　风险提示：人工上涨、运输费用上涨；加盟商控制风险；电商放缓；品类拓展不及预期；天气异常。(中投证券)