芭田股份:牵手阿里巴巴,持续发力农村电商

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：苏淼 日期：2016-09-29

　　加强与阿里巴巴、供销系统的合作深度,持续发力农村电商

　　技术实力领先、产品附加值高是公司的核心优势,在复合肥行业相对比较低迷的情况下,公司产品价格从2014年2692.55 元/吨提升至2015年的2735.24 元/吨。与苏州微销通合作,开启与全国供销系统合作的新征程,牵手阿里巴巴,持续发力农资电商,未来公司会加大销售渠道的开发力度,我们判断未来公司复合肥的开工率会持续提升,预计2017年会提升到60%以上。随着开工率的回升,预计经营业绩会明显改善,维持此前的业绩预测,预计16-18年的EPS为0.23/0.3/0.41元,维持“买入”评级。

　　牵手阿里巴巴,持续拓展销售渠道

　　公司目前的销售战略非常明确,通过战略合作的方式,加强与外部机构合作的强度,提升产品的市场占有率。公司与阿里巴巴(中国)签订合作协议,依托农村淘宝平台在农村电子商务的布局,增强和原生态旗下“私家”、“易粒多”等农资品牌的影响力,提升公司复合肥等产品的市场占有率。农村淘宝是阿里巴巴布局农村电商的重要平台,计划在三至五年内投资100亿元,建立1000个县级运营中心和10万个村级服务站,有效解决农村买难卖难的问题。牵手阿里巴巴、入股苏州微销通都是公司持续拓展销售渠道的重要举措,以前公司都是自己建设销售渠道,未来公司会加大与外部机构的合作力度,我们看好公司在农村电商领域的持续发力。

　　依托技术优势,持续提升产能开工率

　　我们维持此前的观点,过去几年公司主要是以经销为主,直销主要针对种植大户、农业大户等客户,未来公司将持续拓展销售渠道,与供销社、阿里巴巴合作都是公司整合销售渠道的第一步。目前公司在复合肥领域的开工率为30%左右,未来随着销售渠道的持续拓展,我们判断公司的开工率会提升到60%以上。近几年公司非常重视新产品的开发,2015年公司的研发强度达到3.11%,与中国农科院等高等研发机构建立深度战略合作,凭借技术优势,高毛利产品所占的比重持续提升,复合肥的产品价格也由2014 年的2692.55 元/吨上升至2015年的2735.24 元/吨,在行业景气度下行的状况下,实现了产品价格逆势上涨。

　　风险提示:产能开工率低于预期。