科华生物点评报告:战略携手沃芬集团,引入高质量化学发光免疫分析产品

　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：王亮 日期：2016-09-29

　　事件:

　　9月27日,公司发布公告称,同西班牙沃芬集团(WerfenGroup.)子公司BiokitS.A.公司(以下简称“Biokit”)签署了《战略合作备忘录》,由公司在国内全面独家代理Biokit旗下Bio-Flash台式全自动化学发光免疫分析系统,并共同开发新的检测项目。

　　点评:

　　与国际知名企业合作,满足国内高端市场需求。

　　本次公司选择合作的沃芬集团及其子公司Biokit实力不俗。沃芬集团创建于1966年,是总部位于西班牙巴塞罗那的国际知名私人国际医疗保健公司,2010年营业额近10亿欧元。BiokitS.A.成立于1973年,其免疫方面的产品(免疫凝集、ELISA和化学发光法等广泛的方法学)领先同行,主要应用于传染病、血浆蛋白和止血领域。经过几十年的发展,Biokit已经在体外诊断OEM领域积累了良好的口碑,全球前十大IVD品牌厂商中有6家就是它的客户。二者皆定位高端医疗消费市场,而科华本身原有的产品线大部分定位于中低端市场。因此,本次双方的战略携手有助于实现业务上的互补协同,满足国内日益增长的对高端医疗器械产品的需求,帮助上市公司拓展国际合作,提升产品能力,丰富产品结构,进一步巩固上市公司在体外诊断领域的龙头地位。

　　引入高质量的全自动化学发光免疫分析产品,并加强研发合作。

　　本次战略合作涵盖产品代理和合作研发两部分:一方面公司享有Biokit旗下Bio-Flash台式全自动化学发光免疫分析系统在中国大陆的独家代理权(包括Bio-Flash分析仪和多项传染病检测试剂的市场推广、销售及售后服务),该产品由美国设计和生产,外形精巧,使用方便,能满足国内各级医疗机构多层次差异化的个性需求,同时化学发光作为IVD里增长最快的子领域之一(平均增速20%以上),是公司重要的转型方向,引入该产品有助于加快公司在化学发光领域的布局,未来有望成为新的利润增长点;另一方面,公司将与Biokit进行深入的研发合作,针对中国市场的实际需求推出更全面的化学发光检测项目,借助Biokit国际领先的免疫检测产品开发经验,科华生物有望进一步提高自身的研发实力,持续引进国际领先的体外诊断产品,进一步落实自产+代理的发展模式。

　　方源资本为公司搭建国际合作桥梁,外延合作项目持续推进。

　　公司自2014年引入战略投资者方源资本,外延合作项目持续推进。15年收购收购意大利TGS100%股权,引入TORCH系列产品线,快速进入孕检市场等细分领域。我们认为,方源资本深厚的资本运作经验和丰富的产业资源将持续为公司带来更多的国际合作项目和并购项目,后期发展看好。

　　盈利预测与估值:我们预计公司16-18年EPS分别为0.51、0.58、0.66元,对应PE分别为38、33、29倍。

　　风险提示:营销与产品推广不达预期,产品研发不达预期。