甜味剂细分龙头，行业变局在即第2页: 华谊兄弟2015年净利增20%以内，拟10派1.5元转增5股第3页: 盛达矿业业务夯实稳增长第4页: 红相电力电力监测专业厂商，横纵向拓展昂首迈进第5页: 中国国旅2015年营收、净利稳步增长，不断完善“旅行社+旅游购物”闭环生态第6页: 江铃汽车成本控制能力突出，撼路者爬坡低于预期

　　华谊兄弟2015年净利增20%以内，拟10派1.5元转增5股

　　华谊兄弟

　　结论与建议：

　　公司 2015 年实现净利润 8.97 亿元-10.76 亿元， YOY 增长 0%-20%， 业绩表现符合预期。 2015 年分配预案为每 10 股派 1.5 元转增 5 股。 同时公司董事长王忠军先生计划在未来 12 个月内增持公司股份不超过 5 亿元。 我们看好公司“影视娱乐、互联网娱乐、实景娱乐”三大板块联动的大娱乐战略布局。在经过 15 年的触底回升之后， 16 年公司影视娱乐内容板块有望再上台阶。

　　我们维持之前的盈利预测，预计公司 2015-2016 年实现净利润 9.86 亿元和 11.69 亿元， YOY 增长 9.98%和 18.49%。 每股 EPS 为 0.71 元和 0.84 元，当前股价对应 P/E 为 36 倍和 31 倍。 维持“买入”投资建议，目标价 33.6 元( 16年 40 倍)。

　　2015 年净利预增 0%-20%：公司公告 2015 年实现净利润 8.97 亿元-10.76亿元， YOY 增长 0%-20%， 我们预测公司 2015 年净利润 9.86 亿元， YOY增 9.98%，业绩表现符合预期。 按此预增区间推算，公司 4Q15 实现净利2.83 亿元( YOY 减 36%) -4.62 亿元( YOY 增 4.6%)。 2015 年公司非经常性损益为 5.05 亿元， YOY 增 41.6%，主要来自于出售掌趣科技股票和耀莱影城股权，超凡网络在港股上市形成的投资收益， 以及政府补贴等。

　　影视娱乐板块触底回升： 2015 年公司共上映 16 部影片，其中 4Q 上映的《寻龙诀》和《老炮儿》取得较好票房成绩； 电视剧业务稳定发展，收入主要来自于《卧底》、《五鼠闹东京》等剧集；艺人经纪和影院亦有不错的表现。 2015 年整个影视娱乐板块呈现触底回升的态势。 公司稍早投资冯小刚的美拉传媒和李晨、冯超峰等 6 位明星艺人的浩瀚影视，进一步绑定影视圈明星阵容， 16 年影视娱乐内容板块有望再上台阶。

　　互联网娱乐版块表现抢眼： 公司互联网娱乐板块表现抢眼，《时空猎人》、《神魔》等游戏表现出色，前三季收入同比增长 110%。 银汉科技 8 月份进军代理发行领域，结合华谊在影视娱乐、明星方面的资源，实现游戏IP、影视、动漫等大娱乐产业创新集群化发展。 2015 年公司旗下的新媒体板块华谊创星娱乐成功登陆新三板，公司还以 19 亿元入股新三板公司英雄互娱 20%股份，布局移动电竞业务，完善公司在互联网娱乐业务板块的布局，强化公司的大娱乐战略。 我们预计 16 年公司互联网娱乐板块有望继续快速增长。

　　实景娱乐累计签约 13 个项目： 公司品牌授权及实景娱乐版块稳步发展，经营模式持续创新和完善，项目稳步推进。 截止 2015 年底，累计签约13 个项目，未来总数将达到 20 家。 除了每个项目 1 亿元的品牌授权收入外，公司还有 10%的干股和约 35%以内的投资权，此外公司还可享有这些旅游小镇项目综合收入约 8%的分成。 海口观澜湖华谊冯小刚电影公社16 年预计游客可突破 200 万，随着旅游小镇项目的陆续开业，将成为公司新的收入增长点。

　　盈利预测：我们维持之前的预测，预计公司 2015-2016 年实现净利润 9.86亿元和 11.69 亿元， YOY 增长 9.98%和 18.49%。 按最新股本计算每股 EPS为 0.71 元和 0.84 元，当前股价对应 P/E 为 36 倍和 31 倍。

　　风险提示： 电影档期和票房收入、 电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。(胡嘉铭)