产能客户等全面领先,长期装机份额有望超我们预期。宁德时代从技术储备、客户定点、产能布局、成本管控等方面看,已全面领先,全球龙头地位确立。公司2018 年至今获得骄人定点成绩,包括特斯拉、宝马、大众、通用、PSA、现代、丰田等,多点开花,至2025 年订单可见度高。今年以来,公司与一线车企合作再度深化,包括获得现代2023 年纯电平台主供、与特斯拉续签4 年供货协议、与长城签订10 年战略协议。 排产持续向上,盈利抗压能力强。根据SNE 数据,宁德2021 年H1 全球装机34gwh,全球装机市占率30%,较2020 年提升5pct,遥遥领先。我们预计公司2021 年1H 排产近50gwh,2021 年2H 环比将提升40-50%,全年预计130gwh,2022 年预计将达到250gwh,连续两年翻番以上高增。盈利方面,公司凭借在产业链超强议价能力,在原料紧缺下,依然可获得稳定供货渠道及有优势采购价格,且随着产能利用率提升、ctp 工艺应用,公司制造成本持续向下,因此我们认为公司盈利水平基本可保持稳定。 投资建议:行业景气度大超我们预期,公司预示订单超此前预期,我们预计公司2021-2023 年归母净利润为108.2/188.6/274.0 亿元, 同比增速分别为94%/74%/45%,对应EPS4.64 元/8.10 元/11.76 元,公司产能扩张加速,全球动力电池龙头地位稳固,未来高增长确定性高,且利润确认相对保守,给予2022 年80 倍PE,对应目标价648 元,维持“买入”评级。 风险提示:政策不及预期,竞争加剧等。 |
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