中国中冶:海外业务高速增长,国内业务多点布局

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：唐笑 日期：2016-04-07

　　核心观点:

　　布局“一带一路”能源、民用基础设施,海外新签订单快速上升

　　在国家“一带一路”的战略背景下,公司积极布局其沿线国家。2015公司海外新签订单创历史新高达到410.75亿元;沿线国家能源、民用基础设施需求旺盛,公司有望实现新的业绩突破。

　　工程承包收入逐年提高,毛利率稳中有升

　　公司工程承包、房地产开发、装备制造毛利率同比上升0.24个百分点、2.41个百分点、2.42个百分点;去年矿产品价格低迷,资源开发业务亏损严重,今年以来价格有所回升,未来有望回到正常水平。

　　净利率增速快于毛利率,处理置业子公司收益“功不可没”

　　15年期间费用率相对比较平稳,下降了0.3个百分点。收益降息和人民币贬值,财务费用率下降较多。资产减值损失波动较大,同比14年增加了12.7亿元,影响了盈利能力。整合地产业务出售置业子公司为公司带来14.8亿元的投资收益,是净利润增加的主要原因。

　　非冶金业务占比80%以上,地下管廊早有布局

　　近年来公司提出打造“四梁八柱”业务体系,非冶金工程逐年提高,现已占比83.6%。借力“十三五”规划,地下管廊的布局有望迎来业绩爆发,同时布局智慧城市、海绵城市等新的业务领域。

　　投资建议

　　随着“十三五”规划推进,公司布局的地下管廊、智慧城市、美丽乡村、特色主题工程开发等业务有望迎来新的业务增长点,带来新的收入。海外业务进展顺利,实现高速增长。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.33元、0.37元,维持公司A股的“买入”评级,同时给予公司H股“买入”评级。

　　风险提示

　　海外订单落地存在不确定性,新业务发展不达预期。