2022年3月1日上22转债发行，积极参与申购。

　　转债基本条款行情

　　上22转债发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级AA-。发行规模为24.70亿元，初始转股价格为145.66元，参考2月25日正股收盘价格158.81元，转债平价109.03元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（2022年2月25日）为6.70%，到期赎回价112元，计算纯债价值为79.88元。综合来看，债券发行规模较高，流动性较好，评级偏弱，债底保护性较好。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，90%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）除下修条款较为宽松外，其余均正常。

　　上机数控基本面行情

　　高硬脆材料专用加工设备龙头企业

　　上机数控于2002年成立，2018年上市。公司从事精密机床与单晶硅材料的研发、生产和销售，主要产品包括高端智能化装备以及光伏单晶硅产品。2020年公司单晶硅块收入占营业收入比重达90.66%，是公司主要的营收来源。公司已形成覆盖开方、截断、磨面、滚圆、倒角、切片等用于光伏硅片生产的全套产品线，并积极布局蓝宝石、新一代半导体专用设备领域。

　　截至2022年2月25日，公司前三大股东杨建良、杭虹、无锡弘元鼎创投资企业（有限合伙）分别持有占总股本36.72%、16.04%、3.12%的股份，其中杨建良和杭虹系夫妻关系，为一致行动人，弘元鼎创系杨建良和杭虹出资设立的有限合伙企业。

　　公司2016年以来公司营业收入持续增长，2021年前三季度营业收入75.86亿元，同比增长289.71%;毛利率24.70%，相较去年同期下降2.48pcts。毛利率下降主要系逐步拓展光伏单晶硅业务而主营业务毛利率有所下降所致。2021年是我国迈向“碳达峰、碳中和”目标起始年，我国光伏行业迎来了较大发展机遇，公司营收快速增长。2021年前三季度公司归母净利润14.05亿元，同比增加310.28%。公司期间费用率2019年以来保持下降。2021年前三季度公司费用率4.56%，同比下降2.48pcts，其中销售费用率0.07%，同比下降0.29pcts，销售费用下降主要由执行新收入准则，运费调整至其他科目核算所致;管理费用率0.73%，同比下降1.38pcts;研发费用率3.77%，同比下降0.03pcts，主要由营业收入增长较快导致;财务费用率0.00%，同比下降0.77pcts，主要由利息收入增加导致。

　　2021年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-3.05亿元，同比减少298.05%;收现比0.32，同比下降0.11;付现比0.35，同比下降0.07;流动比率1.69，同比上升0.34，短期流动性良好。经营性现金流的减少主要由预付材料款增加导致。成长性方面，公司前三季度收入和归母净利润均实现增长，收入同比增长289.71%，归母净利润同比增长310.28%，总体来看公司成长性良好。

　　光伏装机量持续上升，单晶硅片替代趋势增强

　　公司从事高端智能化装备制造和单晶硅生产，其中高端智能化装备制造业务上游为各类结构件、电气元件制造业，基本保持充分竞争状态，原料价格变动对公司波及较小。单晶硅生产业务上游为多晶硅料生产厂家，直接下游为硅片加工企业，最终下游为光伏装机。2011年后，随着我国多晶硅料生产企业基本全面掌握万吨级多晶硅料系统集成技术，新增产能陆续释放，成本壁垒的打开推动多晶硅料整体价格有所下滑。2020年下半年开始，随着疫情好转及“双碳”目标提出，光伏装机需求大幅增加，多晶硅供不应求，价格上涨迅速。