天赐材料：公司股权激励方案点评：优质好公司，即将起飞！

　　事件：

　　天赐材料 8 月 10 日发布公司股权激励方案，情况如下：

　　1.股权激励规模： 本次股权激励计划拟向激励对象授予限制性股票总计 253 万股，其中首次授予限制性股票 233 万股，预留 20 万股。授予对象包括公司高管及核心人员共计 45 人。

　　2. 股权激励价格:本次股权激励计划的限制性股票的授予价格为 18.21 元，为锁定价格的 50%。

　　点评：

　　1. 基于行权条件，公司 2015 年至 2017 年将具备优秀的业绩表现

　　本次股权激励，公司设置了 2015 年~2017 年的业绩目标，基于此，公司未来 2 年将具有良好的业绩表现。

　　2. 高弹性业务在公司收入中占比越来越高

　　公司自 2014 年加大在锂离子动力电池市场的布局，2015 率先行业竞争对手进入收获期。过去三年，锂离子电池业务在公司收入中占比呈现逐渐提升的状态。随公司 2015年 2 季度实现东莞凯欣的并表，外加下游动力电池产业爆发式增长，公司锂电池电解液将为公司带来更强的业绩弹性。

　　3. 个人护理品材料业务继续提升空间依然很大

　　公司起价与个人护理品材料业务，其中表面活性剂、硅油、阳离子调理剂等产品已进入多家全球一流的个人护理品企业的供应链体系，并保持良好的合作关系近年来，公司该业务的增速远远高于下游行业平均增速，一方面，公司在不同的客户中还有很大的产品结构调节空间；另一方面，公司也在不断的开发附加值更高的新产品和新应用。尽管如此，公司产品下游主要还是应用于沐浴剂、洗发液等大瓶装产品中，而面霜、化妆品、面膜等高端市场还尚未涉足，这也为公司未来不断的进行产品升级提供巨大的发展空间！

　　4. 不排除后续的外延式发展

　　我们一直在强调的，天赐具有领先于行业竞争对手的关键材料产业化能力，这是公司能够不断的进行业务扩张的核心和基础。

　　公司 8 月 4 日公告通过收购中科立新，获得有机硅电解液关键材料的物质性专利， 我们认为，未来天赐材料不排除将继续通过外延式收购来丰富公司的产品线和业务线。

　　另外，我们还需要强调的是，公司外延式并购可结合现有的个人护理品材料业务和锂离子电池业务，这样一方面下游依然具有很大的发展空间，另一方面与公司存量业务有极强的协同性。而且，公司的外延式并购并不一定需要花重金去购买有盈利但高价格的资产，而是可以收购关键技术专利或者技术团队，结合自身化工产业化生产的平台，不断放大新材料的价值。 所以，天赐材料未来的外延式发展也将具有非常高的投资回报效率！

　　5. 风险提示

　　新能源汽车发展速度低于行业预期；公司新材料开发速度低于预期。

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