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中国国旅 （601888 股吧,行情,资讯,主力买卖）上市公司公告点评:定增获批，刺激股价 研究机构：海通证券 分析师：林周勇 撰写日期：2013-05-16 5月15日，公司定增方案获证监会发审委审核通过。 方案如下:增发不超9850万股，募资不超26.5亿元，底价26.58元/股(原26.93元，扣除分红0.35元)；用于海棠湾国际购物中心的建设。 项目总体情况:占地8.4万平米，总投资39.5亿(20.4亿为土地和建筑成本，14.9亿为运营资金，4.2亿为物流和后勤建设)，总建筑面积12万平米，地上面积7.2万平米，用于免税销售，地下面积4.8万平米，用于物业管理和停车场。 项目已于2012年5月开始建设施工，2012年底封顶，预计于2013年末或2014年初陆续投入运营。 点评: 1.定增获得通过，对股价将有正面刺激，特别是随着发行的临近，后续股价表现或将较为活跃。 2.海棠湾项目渐行渐近，市场的期待或将逐渐升温。(1)目前三亚免税业最大的问题是供给瓶颈，这也是免税渗透率较低、客单价较低的最重要原因；海棠湾项目建成之后，免税运营面积大幅增加，购物环境大幅改善，网点分布也更加合理，对高净值人士吸引力大幅增强，将提升免税渗透率，及客单价。(2)参照国人在澳门等地的购物情况，及三亚酒店的新增供给情况，我们预计2015年“海棠湾+三亚店”销售额有望达60-70亿元，海棠湾带来销售增量约30-40亿元。(3)展望2020年，三亚豪华酒店年接待量有望达700万人次，按人均1000-1200元计算，“服装+珠宝+手表+手袋”销售额有望达70-84亿元，香化年销售约30亿元，海棠湾+三亚店销售额有望超100亿元。 3.免税政策调整仍有空间，包括:(1)2014年4月，海南免税运营满三年，存在调整的可能性；(2)进境店逐渐在各口岸或机场开设；(3)市内免税店国人购物牌照的获取等。 4.维持买入及38元目标价。我们维持2013-15EPS1.27、1.47、1.85元的预测(定增股本摊薄后)，维持买入评级，按13PE30倍，6个月目标价38元；随着定增的推进，未来股价表现将较为活跃。 风险提示:经济下滑改变市场对奢侈品的预期，突发事件，中日韩关系。 5.对峨眉山A或也有刺激。峨眉山A定增股东大会已通过，现股价比底价(19.78元)高1%，摊薄后13PE21X；中国国旅定增过会，对同处定增进程中的峨眉山也将有所刺激，我们同样建议买入。 风险提示:定增受阻、成绵乐高铁通车时点低于预期，其他突发事件。
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