法拉电子:新能源薄膜电容器龙头,卡位一线客户

　　近期我们调研了法拉电子,与公司高管进行了深入沟通,调研要点如下:

　　电动汽车销量增长迅速,未来十年CAGR达35%:根据中国汽车工业协会统计数据显示,今年1至9月新能源汽车累计销售13.7万辆,同比增长230%,今年新能源汽车总销量有望达20万辆。根据国家发布的新能源汽车未来十年发展路线图,到2025年,中国新能源汽车年销量将达到汽车市场需求总量的20%(预计为400万量),10年的复合增长率将达35%,这将直接带动电子零配件需求的增长。

　　公司已成功卡位一线厂商,龙头地位稳固:公司目前已经供应比亚迪(国内新能源汽车销量第一)等厂商,顺利实现了卡位。2013年公司电动汽车用薄膜电容器销售1000多万元,2014年为3000万左右,2015将达1亿元。目前一台电动汽车中所需薄膜电容器单价为500-800元,以此测算公司的市场占有率接近80%,占有绝对领先地位。我们认为公司收入结构正在向高增长的新能源业务转向,这奠定了公司的长期成长逻辑。

　　盈利预测及投资评级:公司是国内薄膜电容器龙头企业,家电类业务和通讯类业务平稳增长。照明业务下滑短期内仍将对公司业绩产生负面影响,未来新能源业务增长强劲,电动汽车业务将是长期增长点。我们给予公司2015-2017年盈利预测为1.43、1.65、1.99元,对应PE为22、19、15倍,维持公司“增持”投资评级。

　　风险提示:照明业务持续下滑、新能源汽车销售不及预期。

　　研究员：刘亮　所属机构：兴业证券