南风股份：子公司南方增材与中国核电工程达成合作意向

　　南风股份

　　事件：公司控股子公司南方增材与中国核电工程就电熔增材技术达成合作意向，拟签订合作意向书。

　　投资要点

　　与中核工程合作，提升公司重型金属3D打印技术研发实力中核工程(隶属中核)，位于北京，是我国唯一具备核电、核化工、核燃料研发设计能力，专业配备最完整的工程公司，并具有核工业行业唯一的工程设计综合甲级资质，2014年净利润2.74亿元。双方未来将会就 “重型金属3D 打印技术”，展开材料研发、样件设计、样件试制、产品鉴定、标准编制及国家核安全部门相关审查许可等相关工作。重型金属3D打印技术是公司发展战略之一，此次合作将有利于提升公司重型金属3D 打印技术研发实力，促进重型金属3D 打印技术产业化，实现合作双方的共同成长和发展。

　　公司3D打印技术频获中核和国核等核电巨头的认可公司此前与国核的728院合作研发主蒸汽管道贯穿件；10月22日公司公告与中核的核动力院合作，签订了《ACP100压力容器电熔增材制造技术服务合同》；此次再与中核工程合作，证明了南方增材的3D打印技术实力再次得到三大核工业集团的认可。

　　重型金属3D打印核级应用成熟在即此前南方增材与上海核工程研究设计院(隶属国核)的合同产品核电主蒸汽管道贯穿件样品已完成，目前进入国核的检验时期。若检验合格，未来将批量生产，不仅实现贯穿件等大型铸锻件的进口替代，而且将缩短供货周期至3-6个月。核电压力容器是高端大型锻件里最难生产的设备，如果能通过3D打印技术生产，其他核电、火电、石油化工的大型铸锻件都可以通过3D打印的方式完成生产。

　　民用核安全资质恢复，明年业绩有望大幅提升公司民用核安全设备资质12月10日已恢复，顺利续证。预计明年收入增速将显着高于今年，近10个月的停产对公司2015年业绩拖累严重。公司近2000万核级风机、风阀销售合同推迟，当前处在收入利润的低点，未来业绩弹性大。12月8日，南方增材董事，北航王华明教授当选中国工程院院士，将长期推动重型金属3D打印产业化项目。

　　盈利预测我们判断公司在核电领域布局将有望超预期，预计明年将迎来业绩拐点。鉴于重型金属3D打印技术产业化项目广阔的应用前景及中兴装备优良资产的强获利能力，预计2015-2017年EPS为0.22元、0.31、0.40元，对应PE为118、84、65倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：核电业务产业化低于预期。

　　东吴证券 陈显帆,周尔双,黄海方