盛路通信:车联网、电子对抗快速增长 平台化发展新模式

　　合正电子已实现东风日产、东本、广本等车厂部分车型的准前装销售,自主品牌众泰汽车前装销售快速增长,与上汽通用五菱、奇瑞汽车、北汽银翔等多家车厂就DA智联系统的合作均陆续进入实质性阶段,预计2015年DA销量在25万台以上。 公司2014年9月完成对合正电子的收购,15-16年合正业绩承诺为6000、7500万元,业绩超预期可能较大。我们预计合正15年净利润在8000万元以上;16年合作车厂数量将上一个台阶,预计全年DA系统销量在50万台左右,净利润有望超过1.5亿元。

　　收购南京恒电,切入电子对抗领域

　　电子战是现代战争的序幕与先导,并贯穿于战争的全过程,进而决定战争进程和结局。2015年11月30日,公司完成对南京恒电100%股权收购。南京恒电一直致力于微波混合集成电路相关技术在机载、舰载、弹载等多种武器平台上的应用,产品主要为雷达、电子对抗和通信系统提供配套。 南京恒电15-17年业绩承诺为5000、6000、7200万元。未来国家大力发展国防信息化,公司将显著受益,业绩可能超预期。

　　发力海外,公司传统通信天线业务有望稳健增长

　　公司自成立以来,围绕电子通信的发展方向,专注于通信天线及器件的生产和研发,与中国三大运营商、华为技术、中兴通讯等国内外知名的运营商和系统集成商进行配套集成销售。随着国内4G网络逐渐成熟,公司发力海外市场,业绩有望稳健增长。

　　盈利预测及投资评级

　　公司车载互联业绩或大幅超预期,军工电子业务进展较快,传统通信天线海外市场拓展顺利,我们预测公司15-17年净利润分别为1.3亿元、2.7亿元、3.9亿元,车联网综合服务平台搭建及军工电子业务将显著提升公司未来估值。考虑到公司由车载智能向汽车互联网综合服务平台转型企业,具有较大的技术与市场优势,属于市场稀缺标的,且近三年业绩翻倍增长,维持公司“买入”评级,强烈推荐!(中信建投)