松芝股份:轨交空调获大单,大巴电动空调受益于客车回升

　　事件:2016年5月20日,公司发布控股子公司重大项目中标情况的公告。公司控股子公司上海松芝轨道车辆空调有限公司被确定为长春轨道客车股份有限公司“重庆环线”项目空调机组的中标人,中标金额不含税为人民币8,561.52万元,含税为人民币10,016.9784万元。

　　点评:

　　轨交空调业务不断取得突破。近年来公司在轨交空调业务上不断取得突破,15年公司共获得超过1.2亿元的订单,获得的订单包括重庆地铁5号线、武汉汉阳有轨电车及上海松江有轨电车等。在普通铁路列车领域,公司已经进入了全国18个铁路局中的15个,基本实现全面进入。15年子公司松芝轨道实现营收3858.3万元,净利润-747.7万元。本次公司子公司中标金额达到8561.52万元,达15年其营收的2倍以上,考虑到公司15年获得的订单将陆续在16、17年确认收入,公司轨交空调业务近两年有望获得快速发展,盈利水平也将获得提升。

　　4月新能源商用车数据超预期,公司大巴空调业务将受益。受益于国内新能源客车市场的爆发式增长,公司15年新能源客车电动空调销售量超过16000台,同比增速超过200%。16年一季度受季节因素以及查骗补等一系列事件影响,新能源客车的销量环比大幅下滑,对于公司电动空调的销售也造成了一定的影响。而根据中汽协和乘联会公布的4月新能源汽车产销数据,纯电动商用车销量达到11128辆,同比增长超过5倍,超出市场预期。从4月客车厂公布的月度产销数据来看,大部分厂家都表现不俗,说明查骗补的影响正在慢慢消退,各大厂家的产销活动也在逐步恢复正常,这对于公司的客车电动空调业务可以起到很好的促进作用。我们预计公司全年新能源客车电动空调销量将达到20000台以上,显著增厚公司业绩。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.83、0.92、0.99元,市盈率分别为17倍、16倍、15倍,维持对公司的“推荐”评级。

　　风险因素:(1)国内车市持续低迷;(2)新能源汽车增长不及预期等(3)公司盈利能力下滑。

　　国联证券