益生股份：禽链龙头起飞，一季度扭亏为盈

　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：康敬东 日期：2016-04-28

　　事件：

　　近日，圣农发展发布15年年报和16年一季报，2015年公司实现营业收入69.40亿元，较上年增长7.83%；实现归属上市公司股东净利润-3.88亿元，同比盈转亏。2016年一季度实现营业收入18.39亿元，较上年增长29.08%；实现归属上市公司股东净利润6,651.9万元，扭亏为盈，基本每股收益0.0599元。预计2016年1月- 6月归属上市公司股东净利润约2亿至2.6亿元，扭亏为盈。

　　点评：

　　行业引种骤减，未来鸡价三年景气。我国白羽鸡总产量由祖代鸡引种量决定。公司2015年亏损主要由于2013年全国祖代鸡引种过多导致的2015年商品代鸡价持续低位，行业低迷。自2013年引种高峰以来，我国白羽鸡引种大幅下降。2014年，白羽肉鸡祖代种鸡引种量已由154多万套下降至118万套，降幅超过20%；2015年，由于美国和法国先后发生禽流感，我国对美国和法国先后实施了祖代鸡引种禁令，促使祖代种鸡引种量锐减至72万套，降幅约40%。目前禁令尚未解除，2016年1-3月，我国白羽肉鸡祖代种鸡引种量不足3万套，远低于我国鸡肉消费的引种需求。2014年至今的引种减少将导致2016年-2018年商品代鸡的供给逐渐减少，预计未来三年中国鸡肉价格将逐步提高，白羽肉鸡行业将长期保持景气。

　　逆势扩张，产量稳步增长。公司近年生产规模连续逆势扩张，产量稳步增长，市场份额不断扩大。至2015年末，公司产能达到了5亿羽的生产能力。2015年公司鸡肉销量较上年增长22.38%，实现营业收入69.40亿元，较上年增长7.83%。

　　2016年一季度公司鸡肉销售量较上年同期增加37.83%，实现主营业务收入17.62亿元，较上年同期增加32.64%。公司预计2016年和2017年的肉鸡屠宰量为4.3亿羽和5亿羽，在行业总产量减少的情况下，市场占有率进一步提高。

　　“鲜美味”打开B2C 渠道，促进销售结构转型。公司在生产基地周边建立了服务终端消费者的销售网络，采用了加盟的方式设立圣农产品专卖店“鲜美味”，以零投资(轻资产)向终端消费者直销圣农冰鲜鸡肉产品。通过引进大批新的经销商开设圣农产品专场店的方式，不但提高了公司产品的销售价格，有效提高公司的盈利能力，而且也有利于公司在终端消费者树立公司和产品品牌。

　　盈利预测及评级：受祖代鸡引种持续减少的影响，预计2016年下半年鸡价将大幅上涨，白羽鸡行业长期景气。圣农发展一季度净利润已扭亏为盈，随着鸡价进一步上涨，2016年全年业绩将出现爆发式增长。我们预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.73元、1.24元、1.21元。维持“增持”评级。

　　风险因素：鸡肉价格波动；疫情风险；饲料原料价格波动等。