高能环境:业绩符合预期,看好订单跨越式增长

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王祎佳,万炜,李俊松 日期：2016-11-03

　　事件

　　公司发布2016年第三季度报告

　　高能环境前三季度实现营业收入8.88亿元,同比增长60.30%,实现归母净利润7529万元,同比增长71.44%;其中第三季度公司实现营业收入3.44亿元,同比增长42.68%,实现归母净利润3769万元,同比增长33.63%;EPS0.23元,ROE4.06%。

　　简评

　　毛利率稳定费用率下降,四季度业绩有望释放

　　报告期内,公司在建项目及其完工进度增加,确认收入有所增长。毛利率水平维持在26.9%,基本与半年报持平,主要受西宁中星化工厂项目的毛利率较低影响。另外,公司加强了成本控制,1-9月销售费用率和管理费用率降至新低。尽管财务费用金额因发行短期融资券及新增银行长期贷款,利息支出大幅增加而增长,综合期间费用率仍然有所下降。我们根据历史数据及订单落地情况判断,公司四季度业绩有望迎来释放期。

　　环境修复在手订单丰富,期待后续发力

　　收入占比方面,前三季度工业环境业务贡献43.3%,城市环境业务贡献35.4%,环境修复业务贡献21.2%。工业环境受前期订单累计影响,贡献较多。今年公司已新签订单接近32亿元,其中60%为投资运营类,40%为工程类。按照业务板块来分,受到“土十条”等政策影响,环境修复订单达到13亿元规模,预计未来将继续担当订单增长的主要动力。公司对业务发展的信心充足,全年订单目标50亿元,我们预计2017年订单目标将翻倍。

　　华夏幸福、东方雨虹战略协议拓宽环保装备业务

　　高能环境近期与华夏幸福、东方雨虹签署战略框架协议,拟在华夏幸福的郑州区域、武汉区域投资环保装备产业园项目。公司此前装备制造由外协单位获得。通过此次协议,华夏幸福将为公司提供具有竞争力的产业落地政策及服务,及优先采购公司环保装备项目相关的产品及服务的保障,对开拓环保装备业务有积极的影响。公司背靠大型地产开发商,在产业园项目上与政府沟通协商也将获得一定优势。

　　固废危废稳步布局,PPP项目前景良好。

　　公司在手垃圾焚烧项目已有6个,总投资额近30亿元,分布在江苏泗洪、黑龙江鹤岗、新疆和田、吉林龙安、广西贺州以及海外印尼等地,相继投产后带来的业绩增量可观。另外公司重视危废,持续跟踪相关项目,后续将成为工业环境业务收入增长的主要来源。PPP项目方面,岳阳、濮阳静脉产业园以及淮安白马湖修复项目投资规模接近50亿元,在政策允许和条件适合的前提下,公司有望获取更多PPP订单。

　　维持买入评级,重点推荐。

　　我们看好公司订单实现跨越式增长,预计2016-2018年分别实现归母净利润1.86、4.23、7.73亿元,折合EPS0.56、1.28、2.33元,对应估值61、27、15倍。我们维持对公司的买入评级,继续重点推荐。