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　　网宿科技:业绩维持快速增长,社区云、海外CDN项目开始推进

　　网宿科技 300017

　　研究机构：申万宏源 分析师：顾海波 撰写日期：2016-04-29

　　公司发布2016年第一季度报告,实现营业收入9.74亿元,同比增长74.12%;实现营业利润2.55亿元,同比增长67.90%,实现归属于上市公司股东净利润2.42亿元,同比增长84.50%;实现扣非净利润2.13亿元,同比增长70.06%。业绩符合预期。

　　CDN业务持续放量支撑业绩快速增长。报告期内,公司积极开拓市场,业务持续高速增长,营业收入同比增长74.12%,营业成本同比增长74.21%,现金流量净额同比增长173.98%;费用方面,销售费用较上年同期增长55.06%,低于营收增速,主要系公司营销队伍扩大,人员薪酬、应酬费及期权费用增加所致;管理费用较上年同期增长95.09%,主要系公司研发费用、无形资产摊销及期权费用增加所致。

　　流量需求+龙头地位保障CDN业绩可持续高增长。2012年以来,公司业绩进入快速成长通道,一方面受益于流量爆发的时代背景,公司有3000家左右稳定的客户,CDN业务高增长来源于重度应用带来的流量需求,例如3D、4K超级电视、云游戏、网络直播,未来3~5年VR设备、物联网已经准备接力。另一方面,公司行业龙头地位不可动摇,2015年行业市场份额超过50%,规模优势和技术优势带来了成本优势、大客户优势和品牌优势,反过来促进公司继续扩大业务规模,形成良性循环。目前已经是营收和净利润仅次于Akamai的全球第二大CDN服务提供商,海外CDN节点覆盖亚洲、欧洲、美洲以及中东和非洲的几十个国家及地区。

　　社区云、海外CDN项目开始推进,有望成为公司未来新的增长点。截至第一季度,云社区项目已经推进1.5%,海外CDN项目推进0.3%,云安全项目尚未开始。三个项目共募集资金36亿。社区云方面,计划通过搭建由内容及应用运营平台、社区云节点、智慧家庭终端以及配套的业务运营支撑的平台,连接运营商与终端用户的分布式云计算网络,提供定制化服务,优化运营商带宽利用效率,提升终端用户网络体验。预计在全国建设上2000个云节点,每个节点覆盖10万家庭用户,服务中国2亿多的家庭宽带用户。私有云方面,公司与政企合作,提出端到端的一体化私有云服务解决方案,提供“云主机+云计算+云分发+云安全”一站式“私有云”服务,结合云安全项目,开拓私有云市场。我们认为,社区云与私有云项目是在流量需求和云安全需求背景下,提前布局应对市场竞争,延续公司利润快速增长,保持公司核心竞争力和行业龙头地位的有效措施。

　　维持增持评级;维持16/17/18年盈利预测,预计净利润分别为12.48亿、19.22亿、26.86亿;对应预测PE,16/17/18分别为37/24/17。