胡一弘

　　上证综指上周延续跌势，风险释放加速，周跌幅为6.55％。周一周二，大盘主要在上轨支撑位3170点-3200区域蓄势，该点位正好是7月29日大跌日低点区域，周三大盘再度延续“黑色星期三”效应，市场所预期的小双底反弹迅速被击穿。周四出现3478点调整以来首次较强反弹，周五，大盘低开低走单边下跌，以大跌2.98％终结周四反弹。

　　从见高点3478点调整以来，大盘最大跌幅为12．6％。这是否意味大盘调整已经到位？本人认为：大盘此次调整是震荡上行格局中一次阶段性的常态和良性的中期调整，而非市场反转并重新进入到空头市场格局中。短期来看：首先，大盘相对跌幅并不大，调整仍未到位，将维持下行格局走势，此次常态调整极限区位为前期大盘上轨位突破区域2900-2850点。其次，原有上轨3150点小双底支撑位被空方击穿后并转化为压力区，下轨支撑位已上移至2730点。最后，下轨支撑一旦被击穿，大盘惯性调整位将至2550点，即行情反弹0.5中轴位。如果该预测兑现，可能意味着大盘原有整体上行趋势将发生大转向。但是此概率产生的可能性较小，除非政策导向下流动性收紧再次提速和经济环境非原多数人所预期。

　　行情由牛头上抬向猴面震荡转化。主要依据有以下六点：第一.以基金为主体的核心阵营重仓的地产，银行，煤炭，有色四大类股价阶段性转向，机构分歧在短期内难以达到较佳均衡临界点，这将导致机构合力和方向上暂时和阶段的失衡。虽然上周四盘中基金重仓序列出现一定的弹涨，但是终因做多量能极弱而重归调整通道。加之，机构重仓序列强涨之后整体量度调幅仍较小，做空量将续释放是近期的合力趋势，以换取下跌蓄势企稳后更大的弹涨空间。而对称政策信号上：前期多只报批沪深300指数基金被管理层劝退，而新基金获批的速度明显减慢。增量流入股市的流动性受阻，进一步显示管理层对市场过热时的暗调和微调意图。第二.周四建设银行（601939）足当权重股中的反弹主力，地产和银行股反弹整体趋弱，相对强势的主要为煤炭股和有色股，权重股和蓝筹股的护盘无力表明市场多头主力在阶段位点仍较谨慎。其中值得重点关注和跟踪的信号是：汇金控股的建设银行上周四盘中的单边强势可能在向市场发出一个信号，近期股市的调整仍管理层仍在密切关注中。而市场一旦恶化，不排除必要时及时出手对市场进行政策和市场调控的可能。第三.新股发行节奏持续加速，国际板和红筹回归，创业板将正式启动，市场资金存量和增量上的分流是必然的，部分资金将会长期囤积在申购市场获取稳健收益，市场资金需要重新均衡。第四.信贷微调之后，借道进入股市违规信贷资金的果断撤退将仍有一个持续的过程，从而进一步压制大盘的弹涨动力。而随着国际热钱在股市中的投机收益逐步缺失，将有收缩资金流动战线。第五.前期大小非逢高进行热减持，而大盘的调整，将加速大小非减持过程，市场承接力将继续受到重大考验。第六。虽然CPI和PPI数据见底回稳并将在8月拐头上抬，但是不能反应经济和消费同步，通胀已现明显信号，其中代表性指标——猪肉明显回涨，蔬菜价格反季节上行，全球原材料价格上弹和我国公用事业价格的上调均体现出通胀压力。房价反弹价高虚空中透现资本投机动机，钢价大涨后突然大幅回落，微调下高流性趋动的价涨投机将受阻，股市已提前和同步反应。加之，外部经济环境虽有企稳迹象但回暖是否持续，并不乐观，而国内部分行业受国家刺激性计划复苏后现有生产呈现转慢迹象，企业盈利仍处低水平和底水平，是长期盘底还是反弹仍继续观察，这将增大大盘反弹的变量；三季度经济蓄势阶段，也是大盘蓄势阶段，后一阶段政策调控方向和力度将是重要关注点。

　　继续维持边走边看的策略，跟踪政策导向，流动趋动，经济脉动三项指标在不同时间和不同点位对市场的影响力。微调之后，后一阶段政策调控方向和力度将是重要关注点。第一.近期政策导向在前期趋弱后有转强迹象，但是调控的力度仍较弱：1.据悉《国家主体功能区规划》近日将正式上报国务院，内蒙呼包鄂地区划入了国家级重点开发区。区域经济发展功能有望进一步强化，规划具有立体力和综合力以及新生力，政策趋动下的12个地区发展下对称机会可关注。2.中国和东盟签署自由贸易区投资协议，由发展中国家组成的世界最大自贸区明年将建成，从明年1月1日起，中国与东盟双方约有7000种产品将享受零关税待遇，实现货物贸易自由化。其中，北部湾区域将成为自由贸易区政策直接受益者。3.据悉：发改委正制定《节能环保产业发展规划》和《关于半导体照明节能产业发展的意见》。节能环保是国家战略，是长期趋势，为相关行业业绩的长期成长提供强劲的内核动力。4.工业和信息化部部长李毅中在国务院新闻发布会上表示，工信部正在给国务院代拟一个关于推动兼并重组和淘汰落后的文件，这项工作牵涉到12个部委。5.温家宝:推进集体林权制度改革，推动林业更大发展。6.创业板将正式启动，深交所考虑创业板首日十余家同时挂牌，以防新股炒作。第二：流动性仍处微调格局中：财政部日前发布了《我国上市公司2008年执行企业会计准则情况分析报告》：建议防范信贷资金进入股市楼市，银监会主席刘明康：商业银行要严格监控资金流向。随着监管力度的持续加大，近期市场流动性受阻和收缩是客观现实。7月信贷规模3559亿元，较上月1.53万亿的投放量巨幅下降了77％，是自去年10月以来的最低点，表明政策微调效果显著。虽然居民存款07年10月来元首次负增长，证券化导致的储蓄搬家虽增股市存量，该趋势长期利好大市，但短期中如与机构增量保持同步和方向一致性，对市场有利，反之短期对大盘不利，加大市场波动。第三：经济企稳复苏预期兑现，而股价过渡透支业绩，经济需蓄势过程。1．7月CPI和PPI仍旧保持双双为负，数据暴露出中国经济不是很乐观。2．7月份全国全社会用电量3420.02亿千瓦时，同比增长6％，环比增长10.9％。第四．以上二项指标与大盘对称涨跌幅的对比来看：去年1664点上涨以来最高涨幅已达到109％，不少个股进入市梦率阶段，如果市场资金持续保持高流动性，势必导致泡沫进一步放大，相反对大盘未来的走势不利，一旦调整，做空的力度会更大，可能会导致市场下跌受控。因此，大盘和股价本身也需要提前修正和去泡沫化。客观上看：前期3400以点以上区域的热点机会短促，持续性不强，中报业绩数据又缺乏对股价的同步和实质支撑，今年以来股价的上涨多体现经济，行业的复苏预期兑现上。而最新的同步数据上：部分主要行业的业绩持续复苏预期的压力在逐步增大。近期大盘虽有一定的调整，但是市场泡沫化仍处较严重。因此，8月份挤泡沫的过程仍将延续，而去泡沫化后，市场休养生息后更有利于机会进一步抬头向上。在客观面对大盘将持续调整的同时，我们一起理性应对，避免在暂时的做空躁音中恐慌而多度消耗信心。

　　机会是跌出来的，大盘调整速率越快，企稳后的机会将会更多。随着市场牛头上抬已至，大盘进入猴面震荡期。上涨阶段中主要跟着政策和流动把握板块轮动和节奏。而调整中则应注意把握好机会及买点。第一．从二季度向三季度过渡阶段的热点和机会的演绎路径来看：市场在经济复苏和通胀预期刺激下，上游机会已向中游传导，向更广范围的周期性行业价格和盈利弹性转化。第二．市场进入震荡调整，机会把握上：1．从补涨，复苏，抗周期和抗通胀中找机会对称点。如：电力行业业绩见底企稳中，电力股调整中可逢低关注；出口复苏中部分行业将受益，上半年全国外贸进出口总额累计下降23.5％，预计下半年外贸将继续小幅趋好，而11-12月极可能出现同比增长。如：纺织服装，交通运输机场港口和抗周期性的通信可在调整中关注。2．从政策和抗周期中找机会点：政府推动医改下，医药行业将维持稳定增长态势。医药股PE相对大盘溢价从年初的90％回落到20％左右，相对估值吸引力增加。3．关注业绩数据同步向好的券商股，大盘调整到位后，券商股是跑赢大盘的机会点。4．关注区域政策的优势性最新动态：据悉《国家主体功能区规划》近日将正式上报国务院，“两横三纵”，沿海全覆盖，12重点开发区规划。中国与东盟实现货物贸易自由化，广西北部湾将受益，继续跟踪上海本地股，新增安徽板块。5．并购整合序列，其中，上海本地股和并购整合可综合在一起进行重点挖掘。

　　调整阶段关注几类品种市场行为的表现及对称风险和机会点：1．关注大盘弱势中股价却走强的品种，其中可分化两类：一类．大盘调整阶段，股价仍处强势，主力对潜质品种借调整之机逆势拉高建仓，此类品种是重点跟踪的对象之一；二类．利用大盘弱势借机拉高股价出货的品种，此类风险注意规避。2．大盘调整中股价同步弱势而后大盘持续走弱而股价却企稳走强的品种：大盘调整初级阶段，股价表现为同步走弱。大盘调整中后级阶段，部分品种股价提前企稳走强，此类品种多表现为先于大盘见底走强。而大盘企稳反弹后，此类提前走强的品种的机会较多，在调整中重点关注。大盘迫近3000点区域，市场部分品种已经具备此类特征。3．股价始终保持与于大盘同步：这类品种多表现同步的风险和机会。