三、主力动向

　　平均仓位连续4周下降 基金谨慎看待后市

　　市场在3000点附近展开"拉锯战"，基金平均仓位连续4周小幅下降。基金对于后市的看法趋于谨慎。

　　据浙商证券研究报告测算，偏股型基金平均仓位在上一周继续小幅下降，比前一周下降0.04％，达到77.11%。剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体表现为主动减仓，主动减仓幅度为0.35个百分点，其中选择主动减仓的基金占比59.02%。

　　值得注意的是，截至上周，基金的平均仓位已经连续第4周下降，但每次的下降幅度都非常小。业内人士认为，在目前的"牛皮市"下，基金系统性减仓为小概率事件，更多地表现为结构性调仓。

　　对于后市，嘉实基金副总经理戴京焦表示，流动性宽松已经接近尾声，但新增的机构资金有限，融资压力显得较大，市场估值将受到压力。

　　针对目前市盈率低于历史平均市盈率因而估值处在安全状态的观点，戴京焦表示，过去中国证券化率处于比较低的水平，但是去年年底的时候国内证券化率的水平已经接近100%，要长期维持过去十年来高估值水平并不现实。

　　此外，在多数基金经理看来，目前中小盘股票已经存在结构性泡沫，政策紧缩预期会降低投资者的风险偏好，尤其是前期过度炒作的中小盘概念股面临较大的下跌风险，而在缺乏新增资金的推动下，市场风格转换也难以一蹴而就。

　　重阳投资首席投资官李旭利也表示，大小盘的差异已经非常大，从去年年中开始计算，周期性行业的表现落后了50%、60%。虽然，过去半年里面市场里的很多资金都是追着成长性去的，未来的经济调整也确实主要是来自于消费和内需的方面，但估值差距如此之大仍旧是大问题。

　　"从近期的市场态势来看，有必要反思宏观数据、政策和投资者情绪的关系。"光大保德信表示，"当前，经济形势较复杂，政策灵活微调，投资者情绪和预期不稳定，往往反应过度，短期仍旧维持谨慎态度。" (上海证券报 吴晓婧)