"红5月"行情或成为浮云

　　4月A股调整个股大幅杀跌让市场对红5月的期待有所减弱,今年正好是1999年"5·19"行情开启的第12年,当12年一次的大轮回来临时,A股是否会进入新一轮上升周期?红5月是否会成为A股重启升势的拐点?

　　经济增速预期弱化

　　投资者将通胀归为A股调整的根源,这似乎有些道理,但并不准确。市场调整的真正根源在于对高通胀导致经济增速下滑的担忧,以及下半年全球流动性拐点的提前反应。通胀只是将许多问题牵出的导火索,而非问题实质。

　　5月投资者在关注CPI数据的同时,更应关注新增贷款数据、工业增加值等代表需求和经济增速的数据,这对市场中期的走势更具有指向性。一旦上述指标较3月出现环比回落,则需高度警惕。

　　内外联动更为密切

　　在经济数据公布后,市场会关心在紧缩政策的累加效应和上游成本端压力高企的夹击下,5-6月是否会成为企业盈利能力的小周期拐点?如果通胀加剧,那么紧缩政策不会退出,上述小周期拐点的到来概率很大。反之,如果美联储QE2到期,美元年初以来的弱势有望扭转,进而减轻输入型通胀压力,对A股而言政策面紧缩压力会大幅缓解。

　　A股一季报显示,上市公司账面存货金额高达3.53万亿元,超过金融危机前的水平,其中有色、地产、能源类企业库存数量最多。一旦大宗商品价格或通胀水平下降,这部分库存将面临跌价风险,随之而来的就是大量的存货减值准备,这将对上市公司半年报形成业绩压力。不难看出,无论是通胀以何种形式演绎,其结果对A股而言,利空皆大于利多,4月下旬以来的调整所反映的就是上述预期。

　　不确定因素仍多

　　同样是5月,国内外形势较12年前均更为复杂、内外联动也更为密切,这是制约红5月的最大因素。

　　除通胀外,扰动5月市场因素较4月会有所增加。5月小长假期间楼市再度出现反弹迹象,在通胀压力不减的情况下,此类扰动因素会给市场带来一定不确定性,而这种不确定性并没有包含在预期之中。同时,美联储QE2在6月即将到期,而奥巴马政府选择5月第一天选择击毙拉丹,不排除奥巴马政府有从阿富汗以及伊拉克大幅撤军缩减开支的打算,也就是说美联储在经济政策上或有重大调整,可能通过削减赤字回收流动性。果真如此的话,强势美元的回归不仅对A股,对全球资本市场以及大宗商品价格将带来调整压力,这又让人担心A股上市公司3.53万亿元存货的减值风险。这些看似没有多大联系的事件,其内在逻辑丝丝相扣,都有可能使A股走势发生微妙的变化。

　　股指下行空间不大

　　虽然A股在众多不确定因素的合力作用下缺乏趋势性上涨基础,但当前市场估值结构同样封杀了指数大幅下跌的空间。在二季度钢铁、银行等低估值品种出现估值修复后,其进一步上涨空间有限,而小盘股在业绩增速环比回落、高扩容和高估值的累加效应作用下,其估值回归之旅仍将持续。近期技术面也印证了上述判断,中小板等小盘股指数在横盘后破位下跌,中期均线粘合后反身向下,近期在年线出现一定技术反弹。从中期而言,中小板呈现出不对称双头的顶部形态,第二个"头"低于第一个"头",这种弱势双头的形态显示未来其跌破1月底的年内低点的概率很大,近期走势更多只是下跌中继形态。

　　操作上,5月最好的策略是防守反击,无论是指数还是个股,在连续下跌后如碰到重要均线其反弹力度一般不会小。不少前期热门板块在调整时间上和空间上均具备一定反弹空间,如水利、建材和军工等。在A股整体业绩增速环比下滑的同时,部分毛利率逆势提升的小行业如品牌服装、石油化工等也具有操作机会。(魏颖捷 新闻晨报刊)