四、后市研判

　　资金面紧张绷紧市场神经

　　5月份CPI再创新高引出央行年内第6次提高存款准备金率，银行间市场利率昨日大幅飙升，意味着临近季度末，市场资金紧张情绪上升。本周央票恢复地量发行，说明央行还是希望保持利率的稳定。业内人士分析，6月末市场资金将保持偏紧状态，股市很难得到资金面的支持。

　　地量央票缓和资金紧张

　　为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，周四央行发行2011年第43期中央银行票据，期限3个月(91天)，发行量10亿元人民币。该发行量较上期减少260亿元，令3个月期央行再度恢复地量发行。本周二央行曾以96.80元的价格地量发行10亿元1年期央票，利率持平于3.3058%。央行周二还暂停进行28天期正回购操作。统计显示，本周公开市场到期资金为1200亿元，相比上周的2260亿元缩减1060亿元。央行已经连续4周在公开市场净投放资金，从本周的央票发行量来看，本周继续净投放资金几乎是毫无悬念了。

　　统计显示，包括本周在内，到本月底公开市场仍将有3450亿元资金到期释放，与周二准备金率上缴所冻结的资金规模基本相当。据申万研究所的研究显示，考虑到准备金率常规上缴带来的资金退补等因素，本月因准备金率调整后，实际冻结的资金规模可能为2000亿元左右。

　　国泰君安债券研究员陈岚表示，近期公开市场操作的回笼力度有所减弱，从现在央票地量发行来看，央行还是希望保持利率的稳定。

　　资金紧张持续到6月末

　　周二央行上调存准率对银行间市场的影响立竿见影。在近日各期限SHIBOR(上海银行间同业拆借利率)利率普遍走高的背景下，昨日各期限SHIBOR利率更是跳涨。其中1周SHIBOR升幅最大，最新利率为6.1825%，上涨202.33个基点，1月SHIBOR最新利率为7.1625%，上涨172.08个基点。即便是隔夜拆借利率也达到3.9878%，上涨50.36个基点。

　　市场资金紧张局面会持续到何时备受关注。兴业银行资深经济学家鲁政委分析，未来货币仍需继续保持"中性"，使流动性继续处于合理水平。此次准备金率上调，加上季末效应和5月份3500亿元的财政存款，意味着在公开市场之外，央行又回笼了1万亿元左右的资金，这将使得市场资金面紧张一直持续到6月末。

　　本次调整后，以四大国有银行计算的法定准备金率水平已达21.5%，鲁政委预计到年末达23%左右。这也意味着，下半年准备金率的上调频率将大大降低，只有上半年一半左右。

　　未来至少还加一次息

　　央行上调存准率后是否还会立刻加息？鲁政委表示，本次准备金率上调后，6月份继续加息的可能性已大大降低，但7月份加息的可能性仍然很大。预期到年末还有2-3次加息。

　　交行金研中心的报告认为，考虑到年中前后物价涨幅可能再创阶段性新高，不排除6、7月利率调整窗口再次开启的可能，若开启，则至多有1次、0.25个百分点的基准利率上调(若6月不调，则可能在7月初)。下半年，在担忧中外利差扩大加剧资本流入、贷款利率过高会恶化中小企业融资环境和经济增速放缓的情况下，特别是考虑到物价涨幅将回落企稳，利率进一步调升的可能性不大。(刘志飞 新闻晨报刊)