运营稳健灵活,受环境影响而盈利能力回落 公司前身莱宝真空是于1992 年7 月注册成立的中外合资企业。公司经营扎实,专注于显示器件的产销。为应对行业技术变迁,莱宝持续开发新产品(依次为ITO导电薄膜、彩色滤光片、TFT-LCD空盒、触摸屏等),从而保持良好的营收和利润。而且,公司虽然认为OLED存在显色效果存在衰减过快的难题,但也积极为产业升级到OLED做好研发和实践准备。 竞争优势:行业经验丰富、良品率佳、成本低、产品层次高 行业经验丰富:2007年中期就开始在热情高涨的市场中谨慎看待未来趋势,“管理层谨慎看待中小尺寸TFT-LCD面板价格上涨趋势,预计下半年公司CSTN用彩色滤光片产品价格仍将保持下降趋势,这将对公司经营带来较大的挑战”(2007年中报)。同时,2008年,公司抓住第三季度反弹的市场时机,提升附加值较高产品的产销比例,保障了公司全年收入和盈利。 良品率佳:公司ITO 导电玻璃和CF 产品的合格率均稳定在99%左右,而国内同行业CF 产品平均合格率不足90%。 成本低:公司部分设备为从日本引入的二手设备,TFT 空盒产品的设备为3.7 亿元。然而,竞争对手信利国际(行情,资讯,评论)采购类似的新设备约为16亿港元。这使得公司产品的折旧低得多,从而定价更有优势。 产品层次高:中高档ITO 导电玻璃的产量已占到全部ITO 导电玻璃产量的60%以上,高毛利率的CF 产品的销售收入已占到业务收入的70%以上。 各项业务有起有落 ITO导电玻璃在STN领域的应用预计成为盈利的稳固基础;彩色滤光片在CSTN CF的应用未来将受较大压力;TFT空盒技术已经成熟、但处于开拓时期而仍然亏损。 盈利预测和估值 假设公司彩色滤光片和ITO导电玻璃收入下滑5%到5.12亿元,毛利率为32%;TFT-LCD空盒2009年收入1.5亿元,毛利率33%;三费率为4.5%、所得税率20%。2009年净利润为1.09亿元,每股收益0.33元。随着TFT-LCD空盒项目产能利用率的提高,2010年、2011年每股收益预计为0.45元、0.55元。给予2009年收益22倍市盈率,每股合理价值7.26元,评级“持有”。 风险提示:有机发光电致二极管(OLED)、电子纸(E-paper)等新型显示器件的制造技术日益完善,可能取代公司当前产品。 机构来源:广发证券 以下是本文可能影响或涉及到的板块个股: |
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