中国联通:用户增长量超越中移动,创新业务高增长成为业绩持续提升的基石

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：孙云翔日期：2018-04-24

　　事件1:公司公布 2018年一季报,本季度实现营收749.35亿元,同比增长 8.59%;其中主营业务收入666.09亿元,同比增长8.44%;归母净利润 13.02亿,同比增长 374.75%。

　　事件2:公司公布 2018年3月运营数据,3月份移动出账用户增长410.5万达到29394.5万户;其中4G用户净增长707.1万达到19420.2万户;宽带用户增长58.4万达到7805.7万户。

　　用户增长超过移动,主营业务发展保持高速。公司2018年用户增长势头良好:1、一季度累计出账用户增长978.2万户,接近去年全年增量用户的一半,公司经营情况持续改善;2、公司3月新增用户数创2年内新高,用户发展节奏加快;3、新增用户数量今年首次超过移动,展现公司市场吸引力不断提升。用户发展情况良好带动公司收入端持续改善,公司主营业务保持高增长,公司3月实现归母净利润5.32亿,创近年来新高,提振了公司中长期发展信心。

　　数据流量继续有力增长,ARPU值保持平稳:公司4G用户渗透率持续快速提升,环比增长1.5个百分点至66.07%,与中移动4G渗透率差距进一步缩小,从两个方面有利于公司业务实力提升。一方面4G用户是高流量用户,公司一季度数据业务流量环比增长21.7%,进一步巩固公司作为数据业务优先运营商的地位;另一方面4G用户增长使得公司ARPU值大体保持稳定,部分对冲了将来提速降费对公司业绩的负面影响。

　　产业互联网业务继续做大做强,宽带业务稳中有升:公司一季度产业互联网收入58.76亿,同比增长36%,继续大幅领先公司整体业务增速以及2017年该业务增速(17.4%),公司新兴业务继续做大做强,业绩增长新动能表现令人欣喜。此外,公司宽带业务在视频化、融合化、电商化市场策略下,保持稳中有升,恢复增长。

　　盈利预测与投资评级:公司通过混改和市场创新不断提升公司核心竞争力,推动收入端持续改善;通过精准投资和终端补贴削减,持续降低经营成本,提升经营效率;通过布局创新产业,为公司中长期发展注入新动力。我们预计公司 2018-2020年的EPS为0.10元、0.18元、0.26元,对应 PE 53/29/19 X,维持“买入”评级。

　　风险提示:竞争加剧风险,ARPU值持续下滑风险。