华力创通:-业绩迈入上升通道,期待卫星应用放量

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：司景喆日期：2018-05-03

　　公司披露2017年年报,全年实现营收5.71亿元,同比+36.41%;归母净利润0.81亿元,同比+59.36%。公司业绩开始迈入上升通道。

　　经营分析

　　各项业务增长稳健,经营效率同比改善:公司2017年实现营收、利润双双大幅增长,主要得益于公司各项主业维持稳健增长与明伟万盛的并表。报告期内,公司管理费用率同比-9.35ppt、销售费用率同比-1.61ppt,经营效率实现大幅提升,主要是因为公司开始走出卫星应用前期培育期、并购标的明伟万盛的费用控制良好。

　　多点布局北斗特色应用,新蓝海领域先发优势明显:凭借十余年的北斗技术积累,公司正积极推进军民融合,大力拓展北斗在精准农业、安全监测等多个特色领域的应用,且在商用飞机、卫星移动通信技术融合等新蓝海领域具备先发优势。目前,公司已取得显著成效,报告期内,公司多个安全监测顺利验收,精准农业北斗产品在新疆地区得以推广与应用,北斗短报文终端在ARJ21支线飞机上搭载试飞,为北斗特色应用奠定坚实基础。

　　前瞻布局通导一体化业务,将受益“天通”商用开启:公司是最早一批进入我国“天通卫星”研制的单位,并卡位高壁垒环节,具备通导一体化技术优势,目前拥有军民两款通导一体化芯片、七款移动卫星通信终端产品。同时,公司与天通运营商、终端与芯片研制领先者进行战略合作,将利于推进公司芯片、终端等优势产品的规模化应用。根据测算,未来五年天通终端将对应国内约250亿元的市场需求,公司作为通导一体化龙头将显著受益。

　　盈利调整与投资建议

　　我们结合公司实际发布的业绩情况,适当调整对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年营收10.61/13.91/16.84亿元,同比+85.8%/31.1%/21.0%;归母净利润1.73/2.49/3.04亿元,同比+129.05%/39.03%/20.61%。 当前股价对应45X18PE、32X19PE、26X20PE。我们维持对公司的“买入”评级,6-12个月目标价15元。

　　风险提示

　　北斗系统规模应用推动不及预期;天通卫星商用进展慢于预期;收购标的与公司业务协同不及预期;公司应收账款较大的风险;限售股解禁风险。