中联重科业绩预增公告--业绩再超预期，上调利润预测10%，维持买入评级

　　我们预计2010/2011年的EPS为0.89、1.0元，对应的估值水平分别为16.7、14倍，维持“买入”评级。目标价格为18元。

　　中联公告称2010年预计实现净利润约4,300-4,500百万元，按最新的股本测算EPS为0.88-0.92元，我们预计为0.89元，比此前预测的业绩上调11%(原来预测为0.80元)。4季度业绩为三季度EPS的130%，达到二季度的83%。我们维持2011年业绩1.0元(增发10亿H股摊薄后)。

　　工程机械行业观点：明年景气持续，2011工程机械利润增速预计20%，建议在2011年10-13倍买入。

　　公司 1-3季度 3季度 2季度 1季度 上半年 4季度 预计全年 3季度/2季度 4/3季度

　　中联 0.64 0.19 0.30 0.15 0.45 0.25 0.89 65% 130%

　　御银股份股权激励草案点评---股权激励符合预期，行权业绩目标要求超出预期

　　一、核心员工32人分享270万股股权，业绩目标要求极高，2011年净利润同比增长80%

　　1、公司股权激励对象为骨干员工，含总经理、财务总监、董秘及各部门负责人(共32人)。股权激励总数量：270万股(含20万预留股权)，其中250万，按从2012年分5年平均分配，预留部分从2013年分4年平均分配。

　　2、业绩目标：以2010年业绩为基础，2011-2015年较2010年增长率分别为：80%、160%、240%、320%、400%。换算成逐年增长率，2011-2015年每年同比增长率分别为：80%、44%、31%、24%、19%。其中2011-2012年增长率处于较高水平。

　　二、公司业绩2011年实现80%增长可能性较大，具体分析如下。

　　1、 ATM设备销售2011年大约维持30%左右增长。

　　2、合作运营：2009年底合作运营规模达到7261台，募集资金留投该项目1.9亿左右，大约可以布设3000-4000台，较2009年底规模有近50%涨幅。

　　3、融资租赁业务将是公司2011年高速增长的业务。根据计划：2010年11月-2011年10月投放1250台；2011年11月-2012年10月投放1750台。根据总规划融资租赁收入为82080万元，如果按照四年期计算，预计每年收入确认2亿元左右，预计净利率能达到30%，即可以增加净利润6000w左右。

　　4、合作运营、融资租赁行业有很大需求空间。我们认为随着农村和三线城市金融电子化的推进，农行、邮储、农信社对ATM机器需求将有明显增加，公司和邮储、农信社具有较好的合作关系，而且邮储、农信社资金较大行相对匮乏，对合作运营和融资租赁业务将会呈现欢迎的态度。

　　三、业绩预测及估值

　　预计2010年业绩较2009年略有增长，净利润增长率低于10%，净利润9730万元，每股收益0.37元。根据上述判断，ATM销售增长30%、合作运营增长50%，融资租赁新增利润6000w，2011年净利润较2010年增长80%，达到1.75亿元的可能性较大，如对应EPS为：0.67元，按照行权业绩要求2012年EPS为0.96元。对应现在15.4元的股价，2011-2012年PE分别为：23、16倍。估值水平处于很低水平，我们给予2011年30倍PE，目标价20元。给予买入评级。