英唐智控:业绩符合预期,看好未来发展

　　分析师:关海燕

　　公司发布业绩快报,2010 年收入、归属上市公司股东净利润分别为3.72 亿、3141 万元,同比增长61.0%、22.7%,当前股本摊薄EPS0.68 元,基本符合我们0.70 元的预测。我们估测,计入当期损益的发行上市费用在500 万元左右,约对应EPS0.10 元。剔除发行上市费用的影响,营业利润率的波动幅度在1 个百分点左右。

　　我们认为,公司的增长路径主要有三条:第一、家电产业链的专业化分工;第二、控制领域从家电向电力监控扩展;第三、向下游整机业务的延伸。2010 年的增长,除了受益于行业景气,主要体现了第一条路径,2011年和今后一段时间,后两条路径也将逐渐体现出来。

　　全球家电产业链呈现出专业化分工的趋势。整机厂商逐渐侧重于品牌、营销、渠道,以及产品的工业设计,控制器厂商侧重产品内部的控制层面,通过平台化设计,缩短开发周期,降低成本。我国已经形成了若干家电产业基地,这种集聚效应将加快产业链专业分工的步伐。

　　公司产品的控制对象已经不限于家电,逐渐向电网设备等领域扩张。公司在家电控制器领域积累的精确测温、无线传输等方面的技术优势,为电力在线监测系统的开发提供了技术保证。下游市场方面,公司在进一步开拓石化、煤炭等企业用户的基础上,正在向电网扩展,面临巨大的市场空间。

　　公司日前成立子公司润唐电器,从事智能生活电器整机业务,这种向下游的延伸和家电产业链的专业化分工趋势并不矛盾。对于较为成熟的产品,在效率和成本的推动下,产业链逐渐走向分工;而公司由于在控制器领域有相较于整机厂商更深入的研究,寻找到技术创新和市场潜在需求的结合点,我们预计,公司将会以创新性的智能生活电器开辟新市场,而非与客户在成熟产品市场竞争。

　　我们预测,公司2010-2012 年收入为3.72 亿、4.61 亿、7.07 亿元,EPS 为0.68、1.42、2.58 元,对应76.2、36.5、20.1 倍PE,维持买入评级。

　　风险提示:人工成本、原材料价格上涨;汇率波动。(华泰联合)