川大智胜:订单同比增长翻番 增持

　　公司是我国空中交通管理领域具有自主知识产权的软件和重大装备供应商,主要产品包括空中交通管理和地面交通管理系统两类。公司作为空管领域龙头,市场优势地位明显。

　　2010年1-12月,公司实现营业收入1.44亿元,同比增长13.99%;营业利润3128万元,同比增长28.72%;归属母公司所有者净利润3302亿元,同比增长30.64%;基本每股收益0.54元。利润分配预案为:每10股派现3.0元(含税)。

　　营业收入增速低于预期。2010年,公司营业收入同比增长13.99%,低于我们此前预期的22.42%,我们认为主要是由于部分在建项目完工期延后。另外,公司存货较上年同期增长85.27%至6544万元,主要是在建未完工程项目增加,预计2011年这些项目将进入确认期。

　　期间费用率回落。报告期内,公司的期间费用率较上年同期下降4.26个百分点至10.60%,其中销售费用率为3.1%,较去年同期下降4.6个百分点,得益于公司在多产品领域拓展市场的同时严格控制成本和费用,运营效率在逐步提升。

　　项目储备雄厚,收入增长可以保证。公司订单储备丰厚,截至2010年末签订的2011年订单共1.91亿元,同比增长110.37%,其中空管产品订单增长228.21%至9521万元。随着我国城市化率的提高,机场的数量将保持较快增速,航线的增加使得现有机场空管系统的更新换代成为必然趋势,国内大部分机场的空管更新换代需求将集中爆发,这对公司的业绩将带来极大推动。

　　进入飞行培训领域。公司近期签订合同购买一台全新D级A320飞行模拟机。我们认为随着我国宣布低空空域的开放,国内各大航空公司飞机数量将快速增长,对飞行员的培养亟待加强。因此,公司整合资源进入飞行培训领域,用以拓展经营业务增强综合竞争力。

　　我们认为,“十二五”期间,我国将继续推进通用航空事业的发展,随着我国民航体制改革的深入,市场对外开放逐步扩大,公司作为空管系统领域的龙头企业必然首先受益。

　　盈利预测。预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.97元、1.39元、1.84元,按2月28日的收盘价测算,对应的动态市盈率分别为44倍、31倍和23倍,上调公司投资评级至“增持”。(天相投资 宋彬)